华胜天成(600410):数据库合作落地 中高端国产化逐步迈向现实

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕江峰 日期:2015-01-08

事件:

    华胜天成子公司对外投资公告

    子公司华胜软件于12月31日同杭州沃趣网络科技有限公司签署股权转让和投资协议,以自由资金不超过2627万元受让沃趣科技的部分股权和对其进行增资。收购及增资完成后华胜软件持有沃趣科技51%股份,成为其控股股东。

    简评

    数据库人才环节落实,期待产品落地。

    本次投资是华胜自11月19日与IBM签署informix源代码授权许可协议之后,在数据库业务领域的进一步投资。沃趣科技核心团队全部来自阿里巴巴技术部门,且在阿里长期担任数据库核心工作,是实现Oracle向informix技术迁移的不二选择,该投资增强了华胜天成主导的TOP项目中数据库业务的综合实力,丰富了华胜天成数据库领域的高级技术专家团队,市场一直担忧的技术引进之后的消化吸收问题得以落实。我们认为,随着人员配备的齐整,公司基于informix的数据库产品也有望在近期落地,一旦通过客户验证环节,将逐步进入产品销售放量期,数据库产品毛利接近100%,将对业绩形成较大贡献。

    高端国产化布局仍然还在继续

    公司对于高端信息化市场的国产化布局环环相扣:1)年初与IBM成立合资公司;2)销售“星云”服务器产品;3)与IBM合作建立其全球第二大工厂;4)投资5亿元成立国产化载体华胜信泰;5)在北京市政府支持下,成立负责消化和吸收IBM相关技术的TOP公司;6)IBM协议转让Informix数据库技术;7)新云东方服务器全系列产品亮相;8)本次收购核心数据库技术团队。华胜天成有望成为IBM在国内技术输出的主要载体,而TOP项目也将以华胜天成为主导不断向前推进。公司基础软硬件替换仍存缺失环节,相关布局未来会不断落地。

    华胜天成将成为高端市场国产化替代的领导者

    我们认为对于中低端信息化市场来讲,由于巨大的生态优势,x86体系的稳固地位依旧难以动摇,众多国内厂商将一起参与并分享这一块市场,但由于毛利较低,这块市场的吸引力并不太强。而对于业界都虎视眈眈的高毛利高端市场,浪潮等国内厂商是否能挑大梁还需验证,而华胜天成直接吸收引进IBM技术,中高端替代的可行性自然是无需质疑,而通过技术手段也可以抹去国外产品中的信息安全隐患。另外,TOP合作框架中,华胜天成将具备基础软硬件全套的替代方案,这点也是其他厂商所无法比拟的。我们认为华胜天成未来将成为中高端市场国产化替代的领跑者。

    盈利预测与投资建议

    高端市场国产化空间巨大,总体达到400~500亿,整体毛利至少在50%以上,这还是在没有考虑存量替换市场以及军方市场情况下的测算数据。目前国内高端市场能最有可能实现替换的就是华胜天成,公司业绩提升空间潜力巨大。我们判断,一旦公司产品放量,公司利润规模将在1到2年内达到当前水平的数倍甚至数十倍!强烈看好公司发展,维持公司“买入”评级,第一期目标价32元。