北玻股份(002613)：外延扩张迈出实质一步

投资要点：

    强强联合成立子公司，外延扩张迈出实质性一步

    新产品前景看好

    维持“买入”评级

    报告摘要：

    强强联合成立子公司,产业链延伸迈出实质性一步。公司拟使用募集资金3,300万元与上海泰威技术发展股份有限公司以及自然人卢映川和李耕利共同投资设立 “北玻海泰”，开发制造玻璃智能切割和搬运系统技术设备和玻璃数码打印技术设备。公司占北玻海泰55%股份，控股北玻海泰，其他出资人为泰威公司和卢映川以技术出资。该公司未来主营产品为高温玻璃喷墨机、玻璃切割机以及工厂自动化解决方案。

    新产品前景看好。喷墨玻璃机能够在玻璃表面直接喷印各种图案，实现高效、无版，低成本、色彩丰富的即时加工，而且打印服务的市场也有平均每月4亿的市场；卢映川的原海利宁公司长年从事玻璃切割业务，新公司将提供足够的平台与资金支持，实现产能翻番；在建筑玻璃以及其他非规模化玻璃加工行业，基本都是手工作业或半自动化作业，整个中国玻璃自动化生产线改造将有400亿的市场容量

    增厚业绩明显。本项目筹备期为3个月，2015年投产，第1年达产率为60%，投产第2年达产率为100%。三年规划收入分别为5000、8000、13000万元，利润为600-800、1200-1500、2000-3000万元。

    传统业务仍有亮点，产业链延伸仍然可期。主业增长主要来自低辐射镀膜设备、TCO设备、高端玻璃制品等，是公司业绩的保证；产业链延目前伸已迈出实质性一步，我们认为后续外延扩张仍值得期待。

    维持“买入”评级。预计2014-2016年EPS分别为0.09、0.2、0.33元，对应PE分别为89X、40X、24X。