广安爱众(600979)：剥离亏损公司增资优质项目 成立投资平台谋求产业并购战略合作

投资要点：

    事件：公司拟剥离亏损的爱众矿业公司，增持新疆哈德布特水电站14.8%的股权。公司全资设立资本管理公司，打造专业化对外投资平台，注册资本1亿元。

    剥离亏损矿业项目，改善盈利回收资金。爱众矿业从事煤炭开采经营等能源相关业务，今年前三季度亏损约1200万元。公司协议以投资本金10%的收益价格，由厚源集团以9706.67万元的价格回购公司所持有70%爱众矿业股权。公司果断剥离该亏损业务，控制了投资风险，充实了投资优质项目的资金实力。

    提升新疆优势电源点持股比例，奠定直供电获利基础。公司拟以约1.2亿元增持新疆富远14.8%的股权至68%，并计划2015年内转让双红山电站，聚焦营运哈德布特电站。该电站来水为冰雪融水，水能利用条件优越，且位于矿业用电大户资源丰富的阿勒泰地区。公司加大布局该优势电源点，增加13.6万kW权益装机容量，为后续推行大用户直供业务奠定基础。

    “厂网合一”的广安、岳池地区电力业务再获二股东川水电集团农网改造资金7619.7万元支持。此次关联交易将有利于公司及岳池电力供电网络的优化。

    设立全资资产管理平台，谋求外延并购和战略合作。投资管理公司将作为并购项目培育、资本运作及投资等事宜的主要平台，紧跟我国当前不断推进中的电力改革、能源结构调整以及国企改革的步伐，推动公司产业快速扩张。公司可与其他战略合作者设立并购基金，推进电力、城市水务和燃气项目及其产业链延伸业务上的项目并购。我们认为公司并购扩张态度积极，成长性有望超出市场预期，公司市场有望稳步提升。

    投资评级与估值：考虑此次剥离亏损业务，我们上调14-16年净利润预测分别为109、154和177百万元，对应EPS为0.15、0.22和0.25元（原先EPS为0.15、0.20和0.23）。公司作为四川国资旗下唯一电网资本平台有望受益国企改革，且省内外全面受益电改，川水电投资集团持续增持有望资产注入。考虑将先后剥离爱众矿业及双红山电站可充实公司自有资金，新设投资平台加速外延扩张，公司市值成长空间可期。我们认为公司并购扩张态度积极，管理层投资、经营风格稳健且专注，未来收益电改、国企改革、外延并购公司成长性有望超出市场预期，维持“买入”。