达刚路机(300103)：获得军工资质 迎来发展机遇

2014年12月31日达刚路机公告,获得总后军队物资供应商入库一级资质,准予加入军队物资供应商库。虽然机械行业很多公司产品都曾进入过军队采购入库供应商,例如徐工、柳工、机器人等,但是对于设备年销售收入只有1-2亿的达刚路机来说,入围军队采购供应商,意味着军品将成为公司未来主要的增长点。

    从内生增长来看:达刚路机主要产品养路机械面对国内巨大的公路维护市场,2015年国内公路网进入周期性养护高峰,同时出口将受益于“一路一带”投资拉动,尤其是公司斯里兰卡市场开发较早,预期未来还有工程订单。

    从外延增长来看:陕鼓集团入驻后,帮助公司重新制定发展战略,除了国际市场、军品市场,还有可能通过并购进军智能装备等领域,预计公司的收入和利润将上台阶。

    公司在国内高端沥青路面机械行业一直居于领先地位,占有率30%左右。从公司历史数据来看,2009-2013年设备销售收入稳定在1.26-1.8亿,没有出现过下降,产品价格稳定,毛利率在42%以上,受产品结构变化有小幅波动。

    获得总后军品供货资质,有望开始小批量供货。机场道路快速修复车是军方委托研发,是国内唯一获军方供货资质的产品,主要用于机场路面抢修,定价千万级。我们假设国内军用机场300家,一家配两台,一台2000万,市场空间120亿左右。受益国家国防开支增加及军用装备升级需求,我们预计机场道路快速修复车将在明后年放量,对达刚未来的业绩将构成重大影响。

    维持“强烈推荐-B”评级:近期受创业板下跌影响,达刚路机从前期最高点回调了约35%,市值35.6亿元。假设未来两年斯里兰卡工程项目如期实施,军用机场快速修复车明年开始实现销售收入,不考虑并购因素,预计2014-2016年EPS0.27、0.35、0.52元,目前公司处于转型拐点,明年PE32倍,PB4.3倍,相对未来军工和一路一带工程项目市场空间,估值不高。达刚路机具有节能环保、循环经济、军工、一路一带等多重主题,2015-2016年有业绩和订单支持,强烈推荐。

    风险因素:主要来自于创业板系统性调整风险。