达刚路机(300103):成立特种设备分公司 加速推进军品业务

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:秦瑞/肖群稀 日期:2014-12-31

事件:公司昨天公告,经第三届董事会第十次会议审议通过,公司决定在西安设立达刚路机特种设备分公司。对此,我们的点评如下:

    成立特种设备分公司,做大军品业务之心昭昭。公司此次公告成立特种设备分公司,表明公司将通过组织架构的调整,来更好地调配内外部资源,为新兴业务的发展注入更强动力。

    根据我们的跟踪和了解,我们判断,新成立的分公司未来将主要定位于军品业务的发展,短期应该主要是专注于机场跑道快速修复系统的生产、制造和销售,中长期则不排除继续通过内部孵化、外部合作或兼并收购等方式进一步扩大军品业务的可能性。

    跑道快速修复系统是空军机场生命守护神,国内需求空间高达100亿。机场跑道快速修复系统主要用于空军机场跑道的战时修复,是指在战争期间,当己方机场跑道遭遇敌方摧毁而无法起降战机时实现跑道的快速修复,从而确保战机第一时间再次起飞的关键技术。根据二战及此后的历次战争经验,机场跑道快速修复系统对于空军基地相当重要,堪称空军机场的生命守护神。

    我们估计,国内机场跑道快速修复系统市场空间大约为100亿(不含民用),未来的配置完成时间大约为2020-2025年,也就是说,未来5-10年,这一产品的行业需求约为每年10-20亿。达刚路机目前是该产品国内唯一具备供应能力的制造商,未来必将极大受益军队采购的逐步落地。

    盈利预测与估值。出于谨慎性原则,暂不考虑军品业务的潜在贡献,基于现有业务的盈利预测模型,我们预计,2014-2016年,公司营业收入分别为4.13、6.21、7.99亿元,同比增长-22.6%、50.2%和28.7%;归属母公司上市股东净利润分别为0.67、1.29和1.81亿元,同比增长5%、92.2%和40.4%,对应EPS分别为0.32、0.61和0.86元,当前股价对应PE分别为50倍、26倍和19倍。维持“增持”评级!

    风险提示:海外工程订单兑现低预期、“一带一路”建设进展缓慢、国内基建投资大规模下滑。