如意集团(000626)深度报告：商业模式突出的大宗贸易商

报告要点

    国内唯一商业模式为期现结合的综合上市大宗贸易商

    公司主要资产为持有远大物产52%股权，远大物产为国内集贸易、物流、投资于一体的综合性集团，年销售额近500亿，集团主营石化、金属、农产品等大宗商品贸易和轻工产品出口业务，目前形成了主营业务期现货结合、进出口互补、内外贸联动的格局，是国内首家期现结合且运营良好的公司。

    我们对比全球四大粮商（简称“ABCD”，ADM、邦吉、嘉吉和路易达孚）的发展路径，可以发现四大粮商在发展道路上比较重视贸易、实体、金融工具的综合利用，我们认为公司商业模式突出，有望复制巨头公司路径。

    期货品种逐步完善，有利远大物产完善期现产业链

    国内期货品种逐步增多，我们认为有利于远大物产完善期货现货产业链，且随着国内原油期货的推出，我们认为公司在油品贸易上将大有作为。

    宁波港区位优势明显，公司仓储能力强大，利于开展业务

    宁波港是国内大宗商品的重要港口，主要处理集装箱，矿石，原油，煤炭，液体化工产品等货物装卸，区域内交通、物流、仓储和电商业务发达；随着“一带一路”国家战略的提出，宁波港将进一步扩展自身优势，同时，周边化工产品下游较为集中，有利于公司开展期现结合业务。

    首次给予推荐评级

    我们预计公司2014-2015年每股收益0.95、1.17元，我们认为公司商业模式鲜明，随着未来期货品种逐步完善，公司有望借助金融工具完善大宗商品产业链，首次给予推荐评级。