振华重工(600320)三季报点评:订单回暖 利润率提升

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘国清/刘芷君/罗立波/真怡 日期:2014-10-31

核心观点:

    振华重工2014年前3季度实现营业收入17,027百万元,同比增长2.0%;归属于母公司股东的净利润81百万元,同比增长46.1%,EPS为0.02元。

    主营业务利润在好转:今年以来,公司的主营业务利润水平在逐季好转,前3季度的营业毛利分别为577、620、737百万元,扣除非经常性损益后逐步减亏,接近盈亏平衡。前3季度,公司的综合毛利率为11.4%,较上年同期提高了3.0个百分点。随着港机市场呈现温和复苏和海工产品成熟度提高,以及高位屯积钢材的消化,公司的综合毛利率有望逐渐恢复到较好水平,为公司提供了较大的利润弹性。

    新签订单实现增长:上半年公司新签订单为23.4亿美元,同比增长15.2%,其中,港机业务新签订单10.8亿美元,同比增长4.5%,海工业务新签订单12.6亿美元,同比增长26.2%。进入3季度,公司陆续签获多项新订单,包括2+1艘饱和潜水支持船订单,每艘价值约2亿美元。全年来看,公司产品订单(不含BT项目)有望超过40亿美元,达到六年以来的最高水平。

    盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24,344、26,082和28,124百万元,EPS分别为0.050、0.090和0.160元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业,当前受益于港机行业需求的回暖,而海工装备业务处于积累交付经验的发展期,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于港口机械、海上重型装备等需求影响的风险;2014年9月30日,公司曾公告最大诉讼事项,目前尚未正式开庭审理,其对公司经营和利润的影响具有不确定性。