新华医疗(600587)三季报点评：扣非利润增速持续提升 血透产业进入快速扩张期

业绩符合预期

    公司发布2014年三季报：前三季度公司营业收入同比增长48.44%，归属上市公司股东净利润同比增长42.27%，扣非以后净利润同比增长38.14%，对应前三季度EPS为0.61元。

    发展趋势

    扣非利润增速持续提升：前三季度扣非利润增速为38.14%，增速较前两季度持续提升。远跃药机和威士达的并表是利润增长的主要驱动力，据我们了解，并购企业的实际增速均好于业绩承诺，这也体现了公司销售平台的整合效应。扣非利润增速的提升能够打消市场对主业增长的疑虑，经营持续向好。

    快速扩张血透业务：公司董事会审议通过了《关于投资血液透析产业的议案》，计划四季度在山东、河南、四川、湖南、湖北等省投资1.32亿元建立血透中心，血透业务进入快速扩张期。公司透析机和透析器有望于2015年逐步投产。同时公司将结合投资医疗服务业务，在重点地市级城市建立肾脏病专科医院作为血液透析中心旗舰店，在周边区域建设血液透析中心，开拓血液透析市场。

    并购协同效应逐步体现：目前公司在装备类产品的扩张已经告一段落，未来业务扩张的重点是血液透析、医用耗材以及医疗服务。长春博迅、远跃药机、威士达等并购标的保持较快增长，超出预期，并购后的协同效应充分体现。以长春博迅为例，上半年实现净利润超过3,700万，全年有望大幅超出2014年承诺的5,500万元。

    盈利预测调整

    预计公司14/15年EPS分别为0.85元和1.22元，同比增长分别为46%和43%，目前股价对应14/15年P/E分别为44倍和31倍。

    估值与建议

    公司针对三大业务平台持续扩充产品线，引领行业整合趋势，业绩高速增长有望持续，维持“推荐”评级。

    风险

    公司快速扩张面临的整合风险。