华纺股份(600448)2014年三季报点评报告:业绩增长57%超预期 预计将受益于医疗工装防护服和军服订单概念

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:王立平/许一帜 日期:2014-10-28

投资要点:

    2014年三季报EPS为0.06元,业绩同比增长57%,超预期。2014年前三季度公司实现收入16.8亿元,同比增长5.5%,净利润2187.1万元,同比增长57.2%,扣非净利润1824.7万元,同比增长55.3%,EPS为0.06元。其中第三季度实现收入6.1亿元,同比增长6.7%,净利润776.4万元,同比增长113.1%,扣非净利润570.4万元,同比增长90.5%,EPS为0.02元。

    毛利率小幅上升,期间费用率保持稳定,资产质量较为稳健。公司毛利率保持稳定,较去年同期上升0.37个百分点至6.8%。期间费用率方面,销售费用率和去年同期保持一致为1.7%,管理费用率下降0.4个百分点至2.1%。盈利质量方面,存货较年初增加5068.9万元至4.2亿元,应收账款较年初增加7603.7万元至1.7亿元,经营性现金流净额较去年同期减少1166.4万元至6122.5万元,资产质量较为稳健。

    稳步推进“强化面料、突破家纺、放大花布”战略,蜡印花布升级项目落实提升产能,期待明年业绩高增长。公司近年来理顺股权机构,管理层干劲较足,今年推进三大发展战略,面料方面加强技术创新和对外出口,医疗工装面料在美国市占率接近70%;花布方面公司对毛利较高、竞争力强的蜡印花布进行扩能改造,提升生产效率和产品竞争力,预计达产后年新增收入为11.5亿元,实现新增毛利8818万元,助力业绩稳定增长;家纺领域推进自有品牌“蓝铂”,线上开设天猫旗舰店,线下在上海等地开设实体店,通过线上线下协同发展带动品牌增速提升,并与迪斯尼签订合作协议进行产品合作。

    公司是国企改革标的,医疗工装面料业务较为强势将受益医疗防护服概念,承接军品订单业绩有保障,维持增持评级。我们小幅上调14-16年EPS为0.07/0.2/0.24元(原预测为0.06/0.2/0.24元),对应PE为84/29/25倍。公司作为转型中的国企,股权已经理顺,大股东股权转让加速国有资产整合,期待明年业绩高增长,维持增持评级。