饮料制造行业周报：近期关注低估值、有改革预期的白酒股

行业新闻：（1）“茅五”经销商大会倒计时；（2）美夏被澳最大连锁巨头收购；（3）汾酒集团探讨“混改”问题，或与香港新恒基合作。

    数据跟踪：（1）目前申万食品饮料板块PE为22.74倍，相对大盘的PE溢价率为1.40倍，其中，饮料制造板块PE与溢价率分别为19.9、1.23，较上周提升了1.45、0倍，板块估值水平与大盘基本同步提升。（2）从饮料各子板块来看，白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、葡萄酒、黄酒的PE分别为16.22、36.03、34.04、69.58、40.29、53.86倍，溢价率分别为1.00 、2.22 、2.10、4.28、2.48、3.32。在6个子板块中，从PE来看，除软饮料下降外，其余较上周有所上升，从溢价率来看，除白酒上升外，其余较上周有所下降。（3）从近阶段的估值水平来看，饮料制造各子板块的PE估值在持续提升，但由于近几周大盘在金融等板块的带动下涨幅显著，白酒、葡萄酒、黄酒等子板块的涨幅相对落后，子板块相对大盘的估值溢价有所回落。

    投资建议：（1）我们认为白酒板块整体低估值较低，在老白干的示范作用下，板块国企改革预期强烈，部分个股明年业绩弹性较大，因此在目前板块轮动的行情中，有望获得行业补涨，延续估值修复。（2）们认为国企改革将是15年的重要的投资主线，在国有资本投资运营公司的组建、混合所有制改革、国企资产证券化、员工持股与股权激励计划等各方面都将有所突破，释放红利。目前酒业混改已成为行业内的热点，不少个股具有改革预期，在一定的催化剂下，对提升个股估值具有显著作用。本周重点推荐五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。

    风险提示：消费疲软；消化产能、库存慢于预期；行业调整时期进一步延长等。