福星晓程(300139)：海外业务突破南非市场 涉及水、电领域

事件:公司发布《与南非 EMFULENI 政府签订重大PPP 合同公告》。

    点评:

    海外市场突破南非,涉及水、电领域。2014年12月3日,公司与南非Emfuleni 市政府签署了《采购智能计量设备公私合作伙伴关系协议》。根据《协议》,公司将为当地进行电表和水表改造,包括至少安装66,000 个单相智能电力预付费电表及5,100 个三相智能电表及83,123 个水表和相关系统采集装置。项目合同融资总金额为:1,097,796,345 南非兰特(ZAR),约合人民币6亿元。

    项目收益延续采取分成模式。项目建设运营期10 年,项目正常运营12 月后,E 市收取优化收益(所节约的水、电收益)的20%,公司收取优化收益的80%。达到项目盈亏平衡点(公司收回初始投资总额1,097,796,345 南非兰特)后,E 市收取优化收益80%,公司收益20%。付款方式为将合同约定优化的财务绩效部分按月付款,协议双方每月对账,确保向公司支付款项,E 市使用南非兰特将所有款项将汇入公司指定的南非银行账户。

    公司模式复制,企业规模不断扩张。南非市场突破,证明公司合作运营模式得到南非当地政府的认可,可以预计公司规模将持续扩张。公司与南非、肯尼亚、多哥、塞拉利昂等非洲国家建立了良好的商务联系,为公司扩张奠定基础。

    公司在多个领域突破,企业进入新的发展期。公司除了在电网设备领域发展外,进军发电、供水等领域。在发电领域,公司投入建设光伏电站,与加纳沃尔塔河管理局在签订《660MW 发电项目谅解备忘录》。此次南非项目,公司对当地水表进行改造,至少安装 83,123 个水表和相关系统采集装置,公司进入供水领域。

    盈利预测及投资评级。考虑到项目建设期和试运行期限,我们仍维持原盈利预测。我们预测福星晓程2014-2016年的归属母公司股东净利润分别为1.07亿元、1.52亿元和2.01亿元,对应的每股收益分别为0.98元、1.38元和1.84元,我们维持公司“增持”评级。

    风险因素。公司项目施工进度不及预期;加纳、南非主权及单一客户风险;公司芯片销售不及预期;加纳光伏产业政策风险。