华电重工(601226)新股定价报告：工程整体方案提供商 新业务值得期待

工程整体解决方案提供商：公司业务集工程系统设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体，主要包括物料输送系统工程、热能工程及高端钢结构工程三大业务板块。物料输送系统工程是公司第一大业务，收入占比超六成。未来公司将重点培育发展海上风电、煤炭清洁高效利用、工业噪声控制、油气服务等战略新兴业务。

    物料输送行业下游应用广泛，新业务前景较好：物料输送系统工程下游市场涉及电力、港口、冶金、石油、化工、煤炭、建材及采矿等多个行业。下游市场的广泛应用和经济持续增长将带动业务需求的提升。电站空冷系统和风电塔架业务将有望受益于环保和新能源的推广，前景较好。

    业务体系完整，整体解决方案提供能力突出：公司能够为客户提供工程项目的整体解决方案，使得工程建造效率更高、质量更好、投资更低。公司多年来通过自建生产基地，可将技术成果快速产业化并提高项目整体质量，使公司在市场竞争中始终处于有利地位。公司高度重视技术研发及创新，共取得百余项专利，获得多项科技奖项，在相关领域处于领先地位。公司作为控股公司下唯一上市公司，未来可能成为集团资产整合平台。

    募投项目扩产能：公司募集资金主要投资于曹妃甸重工装备制造基地以及物料输送系统核心产品和高端钢结构产品的扩大产能项目，项目之间优势互补，有利于巩固公司作为工程整体解决方案提供商的地位并提高公司的盈利能力。研发中心建设项目将升级公司的研发平台，增强公司的市场竞争力。

    合理价值区间：预测14/15/16年EPS分别为0.54/0.63/0.72元，参考同类上市公司，同时考虑公司未来几年的业绩增长预期，我们给予其14年合理PE区间为25-30倍，公司合理价值区间为13.5-16.2元。

    风险提示：宏观经济下行超预期；原材料价格大幅波动；产能建设不达预期等。