中水渔业(000798):短期开拓新利润点 长期布局下游

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波 日期:2014-12-09

斥资2.2亿元收购新阳洲:

    公司今日发布重大资产购买公告,12月8日已与厦门新阳洲水产品工贸有限公司实际控制人张福赐签署了《股权转让协议》并获董事会审议通过。本次交易公司拟用自有资金现金收购张福赐所持的新阳洲55%的股权,对价2.2亿元,以2013年归母净利润计算,对应标的公司市盈率10.91倍。

    标的资产简介:

    厦门新阳洲水产公司注册资本6400万元,从2002年成立之初至今,一直从事生产销售海带、紫菜和海苔系列产品,以及浓缩蚝汁相关业务。新阳洲的实际控制人是其创始人张福赐先生,持股比例为70.2%。目前新阳洲有两家子公司,达元食品(全资)和新阳洲贸易(51%控股),业务范围是批发兼零售预包装、散装食品,由于设立时间较短,目前尚未开展经营。2012、2013和2014年上半年,新阳洲销售收入分别为2.89、3.11和1.26亿元,相当于中水渔业当年收入的57%、105%及80%;对应的净利润分别为3990、3670和1760万元(中水渔业同期归母净利润为5830、5430和-360万)。

    短期开拓新利润点,长期布局下游:

    中水具有丰裕的海产捕捞能力,集团资产整合后公司大洋性船只111艘、过洋性船只88艘,船队规模居国内首位。但远洋渔业对气候等外界因素非常敏感,量价大小年波动很大。短期来看,本次收购新阳洲对于公司增加盈利点、抵御捕捞风险意义重大;长期来看,随着国内消费市场的成熟,公司沿产业链向加工、销售甚至是快消品布局都将是发展的必经之路,而新阳洲有品牌、有渠道、有加工能力,有望成为拓展大局的重要一子。

    估值与评级:

    按照业绩补偿协议,新阳洲2015-2017年将实现收入3.38、3.46和3.62亿元,净利润4320、4560和4700万元。若2015年能够实现股权过户,则本次交易将增厚2015-2017年业绩0.03、0.03和0.03元,公司同期EPS将分别达0.53、0.59和0.62元,由于收购资产稳定了收益、带来下游延伸的空间,给予公司2015年25XPE,对应目标价13.25元。

    风险提示:短期大盘回调风险。