中航重机(600765)公告点评：打通产业链上下游 协同作用凸显

事件:

    公司发布复牌公告:公司股东贵航集团的母公司中航工业通飞已就包括公司股东所持股份转移在内的相关事宜,与公司中航工业下属另一子公司中航工业机电系统及厦门市国资委共同签署《重组厦门海翼集团有限公司协议》,协议实施完成后,海翼集团将持有公司3882万股(占公司总股本4.99%),成为公司新的第二大股东,中航工业仍为公司实际控制人。

    相关公告:厦工股份发布复牌公告:中航工业机电系统及中航工业通飞拟采取国有股权无偿划转的方式合计持有海翼集团 54%股权,厦门市国资委持有海翼集团 46%股权,中航工业将成为海翼集团的实际控制人,公司的实际控制人将发生变更。上述无偿划转经批准实施完成后,中航工业将间接控制公司 48.28%的股份。

    点评:

    打通产业链上下游,全面利好公司液压业务发展。海翼集团以工程机械为核心产业,是公司三大主业中液压及锻造业务的关键下游领域。海翼集团下属上市公司厦工股份(600815.SH)为我国工程机械领域龙头之一,此前与中航工业在工程机械液压领域已开展合作。此次股权划转后海翼集团将成为公司第二大股东,我们认为这将极大强化公司与海翼集团在液压及锻造领域的上下游关系,充分发挥协同作用,将长期利好公司液压及锻造业务发展。

    (http://www.avic.com.cn/cn/xwzx/cydt/396123.shtml)

    公司三大主营业务全面好转,新业务成长空间广阔,看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2 万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单,从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产,分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D 打印、战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商,看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。

    附:海翼集团简介:主要从事商用运输设备制造(工程机械、专用车、关键零部件等)、供应链运营(工业物流和贸易等)、金融(财务公司、融资租赁、融资担保、资产管理、投资等)和地产等四大业务。2013年末,海翼集团总资产约250亿元,营业收入约176亿元,归属母公司净利润约3568万元,拥有包括厦门厦工股份(600815.SH)在内的控参股企业20多家。

    盈利预测与投资建议:

    预计 2014-16 年 EPS 分别为 0.25、0.43、0.60 元,对应 11 月 19 日收盘价的 PE 为 95、55、39 倍。考虑到公司三大主营业务全面好转,尤其看好顶级设备为核心锻造业务带来的长期高成长性,以及液压板块打通产业链上下游后带来的协同作用,维持六个月目标价 40.00 元,对应 2015 年 PE 估值 93 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    军品订单大幅波动,军品相关扶持政策晚于预期。