太平洋(601099):业务牌照逐步齐全 定增完成发力转型

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:赵湘怀/孔祥/王宇航 日期:2014-07-21

上调评级至“增持”,上调2014-15年盈利预测至0.09/0.13元,比上次预测提高约350%/330%,主要因公司获得创新业务牌照并完成定增,未来经纪业务和信用交易份额将迅速提升,业绩拐点将至。根据PB估值法,上调目标价至9.0元,对应PB3.6倍。

    定增完成加速公司创新业务发展。2014年4月定增完成后公司净资本增至53.9亿元,行业排名进入前30位。预计37亿元定增资金将投向信用交易/直投/资管等创新业务,加速经纪和投行业务转型。公司在东南亚地区设立合资券商,有望受益于海上丝绸之路建设。公司2014年1月获得两融业务资格,截止2014年6月底,两融余额约2.5亿元,尚有扩充空间。公司2014年上半年净利润约1.5亿元(不合并报表),业绩同比增加约600%,业务转型初见成效。

    经纪业务全国布局,拓展互联网金融有潜力。公司上半年在江苏/新疆/广西设立分公司,预计营业部有望由目前30家营业部增至约50家,新扩充营业部以轻型网点为主。考虑到公司与国金证券/中山证券类似,具有灵活民营机制,业务转型成本低,股权合作有想象空间,未来有望与互联网公司拓展网络金融业务。

    投行饮得IPO重启“头啖汤”,创新牌照助力资管平台建设。公司评级提升至BB级,创新业务牌照齐全。上半年完成1个首发项目(雪浪环境),有两个在审项目受理。截至2014年7月中,公司发行12个总计近7亿元集合资管产品,有望通过参股基金搭建资管平台。

    核心风险:市场交易萎缩;业务转型不顺利;互联网金融业务受阻。