南方轴承(002553)：业绩高增长 汽车电商业务伺机待发

投资建议:

    公司属滚针轴承龙头企业,客户包括法雷奥、博世、雅马哈、本田等,OAP为公司带来新增市场,公司正在搭建轴承及汽车零部件网上交易平台,进入汽车电商业务,首次覆盖给予公司买入评级。

    推荐逻辑:

    滚针轴承龙头企业。公司专业设计、制造、销售滚针轴承,产品主要应用在汽车、摩托车等领域,通过了法雷奥、博世等公司质量认知体系,客户包括法雷奥、博世、雅马哈、本田等,预计 2014 年收入增长 10%-15%。

    OAP 为公司带来新增市场。OAP 是汽车发电机单向皮带轮,安装在发电机上,降低来自曲轴的振动,在保护皮带、延长使用寿命特别是降低汽车怠速时的噪音及震动方面作用明显。目前广泛应用在柴油发动机、汽油涡轮增压发动机。目前 OAP 全球普及率约为 30%,到 2016 年普及率有望达到 50%(涡轮增压占比提升),那么全球 OAP 市场年需求为 4500 万套,按照单价 70-100 元计算,OAP 市场规模为 31.5 到 45 亿元,国内规模在8.75 到 12.5 亿元。公司 OAP 从 2004 年开始设计研发,2012 年小批量供货,2013 年正式配套,并取得相关技术专利,且单价比舍弗勒便宜 30%。 公司已经为江铃福特驭胜、潍柴批量供货,后续有望为长城、长安、大众、通用、广汽、江淮等配套。

    公司涉及汽车电商业务。2014 年初公司公告,准备搭建轴承及汽车零部件网上交易平台。公司公告为拓宽业务领域,拟投资 500 万元成立全资子公司南方智造,打造轴承及汽车零部件网上交易平台,专业提供电子商务服务,以创新的商业模式,参与轴承及汽车零部件的投资、运营和管理。我们认为依托现有中国轴承网和中国汽车零部件网为载体,凭借南方智造,公司有望切入汽车电商业务,后市场空间巨大。

    盈利预测:预计 2014-2016 年公司收入分别增长 25%、29%和 32%,净利润分别增长 48.5%、29.3%和 30%,EPS 分别为 0.4、0.52 和 0.68元,首次覆盖给予买入评级,6 月目标价 18 元,对应 2015 年 34 倍 PE。

    风险提示:汽车销量大幅下滑,OAP 项目进展缓慢,汽车电商业务进展缓慢。