华电重工(601226)：预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为20元-25元

公司概况:

    公司成立于2008年12月,公司作为工程整体解决方案提供商,业务集工程系统设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体,主要包括物料输送系统工程、热能工程及高端钢结构工程三大业务板块。公司业务涵盖国内外电力、煤炭、石化、矿山、冶金、港口、水利、建材、城建等领域。目前,公司在煤炭清洁高效利用领域已取得初步成效,并正在大力拓展海上风电、油气服务等新兴业务。

    公司控股股东为华电工程,其直接持有公司发行前80.65%的股份。公司实际控制人为华电集团,其通过华电工程直接持有公司发行前80.65%的股份。

    行业现状及前景

    下游行业持续发展带来稳定业务需求。

    火电装机量维持平稳增加,从2006-2013年,火电装机总量保持了8.6%的年复合增长率,平稳发展。由于我国煤炭资源丰富,未来相当长一段时间内火力发电仍是我国最主要的能源来源,火电行业对于物料运送需求仍将持续增长。

    国际贸易的发展带动了我国港口的建设,货物吞吐量不断创新高。2013年全国主要港口货物吞吐量已达72.59亿吨。未来五年,新建铁矿石码头,煤炭公用接卸码头将继续保持对物料运输行业的旺盛需求。同时,长三角、珠三角、环渤海湾以及上海国际航运中心建设也将促进物料运输行业的大发展。

    化工行业固定资产投资保持平稳上升趋势。化学原料及制品制造业2006-2013年复合增长率达27%,石油加工炼焦及核燃料加工复合增长率也达18%。相对消费规模而言,我国化学工业尚有较大增长空间,化学工业对物料输送系统的需求将随着该行业规模的增长而持续增长。

    公司亮点:

    大股东实力强大,上市公司平台潜力大。公司大股东为华电工程,实际控制人为华电集团。华电工程旗下拥有环保、电站等资产,公司作为下属上市公司平台,具有较大运作潜力。

    业务体系完整,整体解决方案提供能力突出。公司形成了集系统设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体的完整业务体系。凭借完整的业务体系,公司能够为客户提供物料输送系统工程、热能工程、高端钢结构工程以及新业务领域工程项目的整体解决方案,使得工程建造效率更高、质量更好、投资更低。

    募投项目

    1、拟募集 5.48 亿元,用于华电曹妃甸重工装备有限公司曹妃甸重工装备制造基地二期项目。

    2、拟募集 3.07 亿元,用于华电重工物料输送系统核心产品扩能及配套项目。

    3、拟募集 2.39 亿元,用于华电重工高端钢结构产品扩大产能项目 。

    4、拟募集 1.65 亿元,用于华电重工研发中心建设项目。

    5、拟募集 1.86 亿元,用于补充工程项目运营资金。

    主要潜在风险

    1、宏观经济波动风险。公司所从事业务与宏观经济的运行发展密切相关,易受社会固定资产投资规模等宏观经济因素的影响。宏观经济波动可能影响公司下游行业的发展和景气状况。

    2、关联交易风险。2011 年、2012 年、2013 年、2014 年 1-6 月,公司关联销售收入总金额分别占当期营业收入的比例分别为 22.96%、28.71%、29.08%、29.39%。若关联交易不能严格按照公允价格执行,将可能影响本公司的正常生产经营活动,损害公司和股东的利益。

    估值

    发行人所在行业为专业技术服务业,截止 2014 年 11 月 24 日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为 42.42 倍。预计公司 2014、2015、2016年每股收益分别为 0.51 元、0.6 元、0.65 元。综合目前市场状况,结合公司发行价格 10.00 元(对应 2013 年摊薄市盈率 22.22 倍),预计公司上市 10个交易日内股价核心波动区间为 20 元-25 元。