达刚路机(300103)：受益“一带一路” 海外业务爆发在即

投资要点:

    “一带一路”孕育巨大机遇,基建产业链公司最受益。“一带一路”是中央高层基于经济和政治双重考量后做出的重大战略决策,核心是基础设施互联互通。由于沿线多为发展中国家,经济发展水平落后,基础设施保有量匮乏,因此,“一带一路”建设孕育巨大发展机遇,国内基建产业链公司最受益。

    新型快速筑养路工艺的引领者,必将受益“一带一路”建设。达刚路机是国内新型快速筑养路工艺的引领者,技术实力一流,5次获得工程机械TOP50奖,为路面机械行业最多。公司国内首创的同步封层、稀浆封层和就地再生等工艺,是对传统沥青路面筑养工艺的革命性颠覆,效率更高、成本更低,非常适合广大发展中国家在资金匮乏条件下大规模筑养路需要,未来必大大受益“一带一路”建设!

    产品海外口碑和国际关注度高,海外业务具备突破潜力。达刚产品自2005年首次实现出口后,目前已累计销往全球40多个国家和地区,海外施工表现良好(故障率低、洒/撒布精度高、人工干预少),不仅为公司赢得了极高口碑和国际关注度,而且助其拿到斯里兰卡公路改造工程累计12亿订单。过去7年,超过10国国家元首或主要领导人访问、考察达刚并寻求与其合作,公司海外业务具备大规模突破的潜力。

    牵手陕鼓集团,破除四大瓶颈,助推海外业务实现爆发性增长。今年6月份,公司宣布与陕鼓集团达成战略合作,陕鼓集团成为公司第一大股东。我们认为,引进陕鼓集团将有望真正破解长期制约公司发展的四大瓶颈,即管理、市场、资金和规模,提升公司中长期可持续增长能力。特别是,有了陕鼓集团在资金和管理上的强大支持,将极大地消除公司海外工程拓展时的核心障碍,释放公司海外业务潜力,助公司海外业务实现爆发性增长。

    盈利预测与估值。基于我们的盈利预测模型,我们预计,2014-2016年,公司营业收入分别为4.13、6.21、7.99亿元,同比增长-22.6%、50.2%和28.7%;归属母公司上市股东净利润分别为0.67、1.29和1.81亿元,同比增长5%、92.2%和40.4%,对应EPS分别为0.32、0.61和0.86元,当前股价对应PE分别为66倍、35倍和25倍。维持“增持”评级!

    风险提示:海外工程订单兑现低预期、“一带一路”建设进展缓慢、国内基建投资大规模下滑