海南矿业(601969)新股研究报告：公司优秀 难挡大势

公司专注铁矿石开发。公司专注铁矿石开采和销售。14年前三季度收入13.38亿元，实现净利润3.19亿元，其中三季度盈利0.33亿元。

    矿价有望继续下行。过去十年全球生铁增量100%来自我国，今年我国生铁仅增0.1%，但未来两年全球矿石每年新增产能1亿吨。目前内矿价格比年初下跌32%，外矿下跌43%。随着明后年新增产能投产，矿价有望继续承压。

    公司募资项目主要为了增加选矿能力。共有五个募资项目，有两个生产性项目分别为新建选厂一期和二期。其中一期80万吨铁精粉选矿能力已用自有资金投入并于去年3月投产，料仍有30万吨潜在产能发挥；二期产能一样，建设期1.5年，预期2016年四季度投产。其余三个分别为勘探投入、铁钴铜技术中心、补充流动资金。

    ? 控股子公司业绩情况。下属6个控股子公司。昌鑫钴业因经济性去年停产，今上半年亏575万；海矿国际尚未营业；海矿机动车辆检测上半年赚1.68万元；矿建工程质量检测微亏；欣达实业去年亏605万今上半年赚130万元；鑫庆实业是贸易公司今上半年收入为零，利润5.50万。

    北一矿区地上转地下后产品结构发生较大变化。主产矿区北一矿区2016年地上开采关闭，转为地下开采。地下开采将于今年年底投产，产能260万吨原矿，另外还筹划了石碌深部开采，产能220万吨原矿，但没有具体投资时间安排。转入地下后，公司产量和优势矿种受明显影响。

    盈利预测。测算海南矿业2014-2016年摊薄EPS为0.26元、0.26元和0.23元。

    ? 估值与投资建议。IPO定价10.34元略显高估。2014年PE为40倍、PB6.5倍。根据可比公司，合理估值为30倍PE，对应股价7.8元。但市场情绪高建议申购。?

    主要不确定因素。矿价可能继续下跌、露天开采转入地下开采风险、与?大地矿业?未决诉讼风险。