天富能源(600509)调研纪要
11 月 14 日调研天富能源,公司董秘、副总、证代等交流,信息如下:
结论:略;
投资建议:维持 11.5 元目标价(暂无正式评级),建议逐步买入。
关键词:略。
问:业务情况与布局?
1、公司在石河子区域,是围绕电、气在做,气的业务弹性更大;
2、在本区域的电力业务,经过后续一轮发展后,继续快速发展有难度,除非能拿到更大的运营范围。
3、根据新疆区域、兵团、公司的定位与优势,公司不会局限于石河子区域,从兵团来看,能源的平台,公司是唯一的一个(包括电力、天然气、新能源,但不考虑煤炭);但要实现有效的梳理,可能需要配套设施、管理的准备。
问:公司在石河子区域电力业务情况?热力业务情况?
1、公司今年 2个 300MW 机组投运,2015 年 2台 660MW 机组投运后,装机到了 400万 kW左右,后续装机可能就要可能进入一个平台期。
2、本区域经过一轮快速发展后,未来每年可能有超过 10 亿度以上的电量增长;但目前对公司有利的是新疆对自备电厂批复的控制;
3、热是跟着电的增长逐步增长,仍然以电定热,热力的利润贡献都不如电、气。
问:燃气增长情况?
1、天然气运营,CNG、LNG速度相当快;建站的速度比较集中,现有的站有 14 个在运;在建 10 个,有7‐8 个等验收,明年到后年天然气的应用有个比较大的增长。
2、在气化新疆、气化兵团的政策下,公司会在天然气方面加大投入,未来增长会比较快,比这几年的增长还会快一些。
问:周边区域电力业务的情况?
1、新疆的经济,主要在北疆;石河子是北疆的中心腹地;兵团范围中,6、7、5、9 师比较近。例如公司与 7 师 220kV变电站距离为 60 公里,6 师中心负荷区不到 200 公里。
2、电力供应不足,或者有价格吸引力的电力供应不足,是制约新疆很多区域招商引资的重要原因。新疆的煤炭、天然气与是有资源优势仍然是最重要的优势之一,但由于电力、石油、燃气的运输、采掘,很多都在垄断企业手里,优势可能没有发挥充分。
3、兵团工业三分之一在石河子 8 师(石河子工业快速发展的重要原因,是石河子电价几乎最便宜),以往装机容量三分之二在 8 师;目前兵团的工业和电力分布来看,电力仍然随着工业走。
4、这几年 7 师等区域工业发展较快,估计 7、6 用电量都接近 20‐30 亿度,都很大程度依靠向国网买电,6 师自供电比例更低,盈利能力也不如公司。但这些区域的潜力可能比较大,因为之前开发区由于电等方面的问题招商引资比较保守。如果低价电力供应出来,可能需求弹性会比较大(如7师的电力为国网统调,电力全部按照标杆电价出售给国网,再按目录电价全部从国网采购,电力价格优势不存在)。
问:如果整合周边业务后,这些区域盈利会恢复吧?为何不整合?
1、理论上讲,并网以后,这些区域的企业盈利会有盈利的恢复;因为公司模式下,上网电价是独立的,发电小时数也更高;
2、更重要的是,当地工业园区可以引进更多的工业企业;这样现有资产特别是电网资产效率会提高;
3、周边兄弟单位,有些自己的电源比例很低,也没有能力建设自己的骨干网;从兵团、发改委的角度,可能也希望有统一的管理,技术上也没有大的障碍;但作为上市公司,要考虑回报怎么样,如果投资建设不能换来回报也是问题。
问:新疆自备电厂政策?有利?外送?
1、新疆很多企业有自备电厂,前几年大的耗能企业也投了不少;
2、目前政府可能不会再批复各自的自备电厂,因为考虑到排放、节能的问题,新一届政府治理环境、生态的决心很大。据说新疆很多的自备基本不会再获批。
4、如果耗能产业继续流入,电力需求的规模不会缩小,理论上对公司是有利的。
5、新疆的发电时间还在下降,目前新疆装机 4900万,用电量 2900 万负荷。今年下半年新疆还有 800 万装机,明年 1500 万新增装机。新疆总体的电力需要外送,但公司暂时考虑自己供应,然后满足兵团其余单位的供应。
问:公司外购电情况,价格?公司水电机组情况?
1、购电大部分是向石河子国能投公司购电,这个公司是公司在代管;
2、国能公司由于手续不全,购电的成本与自发电的成本差别不大,因为是在自治区核准的上网价购电基础上打八折,试运行状态(国家规定,试运行状态打八折)。
3、另外有一部分向国网此案够,国网购电价格约 3.7‐3.8,(含税),公司售电价格 0.31‐0.32(含税),新疆最低,所以国网购电是价格倒挂(前年 0.47元,更亏)。
4、公司水电 11 万装机,今年改造,明年有望增加 5 万;红山河改造后增加 5 万千瓦;在建,国家给一半的补贴。
问:用户结构?大客户情况?
1、公司报告上有披露,大部分在增长,有部分大客户增速还很快;
2、前几年自备电厂上来对公司有影响,未来的自备电厂政策可能影响会比较大。
问:天然气业务?
1、天然气去年 1000 万净利润;今年又 3000‐4000 万;大幅增长,去年基数低;
2、目前 12 万户用户,居民用气 15%左右,自然增长;商业也比较稳定,主要在市区,不超过 10%;
3、车用的 LNG 很快增长,今年燃气业务中收入占比估计有 60%;公司要用 LNG 重卡做煤炭运输,公司试用了 LNG车队,运费节约上很明显,也拉动了 LNG供应车用加气。
问:燃气未来扩张区域?目前?
1、要进入的区域,还不确定;第一个要近,第二避免进入南疆;
2、目前在建的是运输沿线的,目前盯着石河子地区的煤炭运输线(目前公司有500万吨煤炭运输,后面有1000万吨运量);现有区域与运输线路可能可以布点50个左右,2016年基本可以完成。
3、另外一个方向,是在兵团其他的新建市去做业务;这个模式初期投入很大,得到的是特许经营的永久市场。但有一个反向,如果结合电、热、气能源服务的模式复制下去,效率还会提高。
4、公司燃气销售今年在接近 1 亿方左右,因为有一些加气站的投运,可能要推迟;另外上半年中石油等着涨价,限气有 4 个月时间;最近中石油准备做第二次涨价。
5、涨价了以后,有影响,特别是工业用户。如果是 6 块多的 LNG,与柴油差不多了;CNG要好一点,管道气有价格优势。少了压缩和解压缩的成本。
问:新疆的天然气情况?竞争?战略?
1、新疆,特别在北疆,有些气田,没有充分开发;
2、进口的价相对比较高,国家是先用国外的,再用国内的,国家一直在向地下打气,也是国家战略。
3、近几年,城市的煤改气,对天然气的需求压力很大。因为天然气跟不上,国家可能又要控制各地煤改气工程。
4、石河子主要有广汇、光正、新捷等,都有区域性,广汇很大是为自己的运输服务,新捷是利用中石油管网做,没有民用,工业、LNG结合做,新捷规模要大一些。浩源的区域性更强。
5、石河子早先新捷做得更多,2005 年公司才打破了新捷的垄断。拓北燃气,是开发区管委会,有 2 个站,给天业等几个公司固定供应,有 2000‐3000 万方的量。公司也许做工业领域的拓展。
6、公司希望几年后,燃气要走到 5‐6 亿方的供气量(2017‐2018 年左右,车用 3‐4,民工 1‐2亿方)。
问:气源情况?公司页岩气布局在哪里?
1、气源方面国家都在做努力,页岩气公司也开始谋划,公司找区块,同时积累人才和技术;
也要争取国家对油气和非常规油气方面的优惠和扶持;
2、新疆在油气开发方面,兵团、自治区可能争取另外的方式,需要国家先投入一部分;
3、兵团有兵团石油公司,中石油也参股了;今年公司也成立了页岩气的公司(不局限于湖北,新疆等都可以勘探、采掘,石河子也是然气丰富区域),但短期可能难出成果。
问:碳化硅业务?
1、前景好,但没有盈利;
2、公司和股东都还在投入。
问:控参股、联营子公司多,业务跨度大,多数亏损或盈利差,怎么考虑?
一些与能源主业差别大,经营不善的,剥离。
问:新能源?
1、考虑到网内的装机规模,石河子区域规划的是300MW光伏,兵团总共规划也只有几GW;2、前几天并网了 20MW,石河子的 300MW 陆陆续续在建,根据规划的进度在做。其实石河子不是最好的光伏、风电区域;但有几个团场挨着准格尔边缘,对光伏选址比较好。
3、光伏有火电匹配问题,这一领域公司还在摸索。
问:对售电改革、直购电的看法?
1、理论上说,售电公司确实可以啥都没有,终端都可以没有,或许售电的雏形,可能比较快就出来;
2、交易中心现在只敢提独立监管,未来还是应该有真正的交易平台;
3、直购电有争论声音,最近发改委连维良等主管领导,就提出地方通过直购电优惠高耗能企业,与国家的节能环保政策是相背离的,所以要坚决杜绝假的直购电;
4、需求侧管理模式不成熟,中国存在季节差、峰谷差,三北地区,很明显,需要优化运行方式;同时新能源中弃风、弃热、弃光,需要价格政策引导。
问:人力资源?薪酬?
1、2013 年涨薪20%,主要是四季度;去年主要是 4季度一次提高的,公司的薪酬偏低,慢慢要把差距补齐;
2、工作了 3‐5 年的工人,与周边的企业差距有点大,容易被挖走;每年都会提升一点,现在也在做薪酬的规划。
问:兵团改革?
1、兵团国家更重视,是新疆的稳定器,经济也要发展上去;
2、党政军企合一的模式可能会变化,企业可能成立新的企业集团;
3、兵团改制,是希望一师一市,一团一镇。兵团的经济没发展,很大考虑是税收,目前收税不在兵团。
