和邦股份(603077)公司动态点评:进军碳纤维领域 转型迈出坚实一步

类别:公司 机构:长城证券有限责任公司 研究员:杨超/余嫄嫄 日期:2014-11-11

投资建议

    预计2014-2016年公司EPS分别为0.78元、0.43和0.59元,当前股价对应的PE为14.89倍、26.86倍和19.68倍。公司具备资源优势,产业链完善,今年多个新项目投产贡献盈利,并将逐渐转型为精细化工与高端产品制造企业,维持“推荐”评级。

    投资要点

    进军碳纤维领域:公司发布公告,与德国某工程公司签订合同,在中国境内投资建设一座工业级碳纤维生产装置,生产规模为1500吨/年。德国工程公司负责为公司就该碳纤维工程提供用于航空、国防、汽车、民用的T800级别碳纤维项目的交钥匙工程,包括:PAN聚合装置、前驱体生产装置、碳纤维生产装置以及一揽子技术服务,最终产品质量保证服务。

    打破技术垄断:碳纤维是一种含碳量在95%以上的高强度/高模量新型纤维材料。2012年全球消费量4.7万吨,其中一般工业领域占比61%,航空22%,体育休闲领域17%。目前碳纤维生产(尤其是应用于航空/风电/汽车等领域的高端产品)主要由日本/美国企业所垄断,国内企业则刚起步。公司该项目定位高端,建成后,将打破高端应用外资垄断的格局,对国内相关领域技术进步具有非凡的意义。

    增发启动蛋氨酸项目:公司8月公告拟募集13.96亿元,用于建设年产10万吨蛋氨酸项目(一期工程5万吨/年)以及补充流动资金。蛋氨酸主要用于医药中间体、食品营养剂、饲料营养剂,预计2010年全球需求量超过100万吨,国内目前产量约3万吨,进口高达16万吨,缺口较大。公司公告分别与日本、欧洲相关公司签订合同,购买蛋氨酸全套技术、主要专有设备及相关的技术服务。项目达产后有望实现进口替代,且天然气产业链进一步向下延伸,具备较高的盈利能力。

    今年多个项目投产,将逐渐转型为精细化工与高端产品制造企业:自今年起,公司多个项目建成投产,主要包括双甘膦项目一期达产,二期2014年末投产、草甘膦项目预计四季度建成、武骏玻璃项目三季度点火、联碱6改9完成(产能提升至110万双吨)。公司业务结构发生较大变化。后续公司业务还将向蛋氨酸、智能玻璃、环保新材料等领域延伸,转型为精细化工与高端产品制造企业。

    风险提示:双甘膦、草甘膦行业景气快速下滑,联碱业务继续低迷,新材料项目不达预期。