福星晓程(300139)：利空出尽 资产负债表即将生成利润

事项

    10月23日公司公告:Q1~Q3收入1.49亿,同比下滑17.42%,归母净利润4328万,同比下滑36.72%,其中Q3单季度收入4781万,同比增长12%,净利润1222万,同比下滑50%。

    主要观点

    1.利空出尽是利好,拐点得到确认。

    虽然Q1~Q3收入同比仍然下滑,但是Q3单季度收入同比增长12%,环比大增62%,利润同比下滑50%,环比增长3%。我们看到的是公司符合三季报预报的利空出尽,公司大拐点已经在第三季度出现,环比收入和净利润都出现增长。考虑到收入下滑系国内中标和交货周期影响,国外项目尚处投入期。我们认为现在正是利空出尽的拐点确认时间。2.利润表即将出现大拐点。

    我们认为,公司15年业绩贡献主要在加纳。加纳目前5个项目中,除CB公司项目已经实现稳定回报外,其余4个项目中均处于成长期,线损项目年初安装10万只电表,年中安装12万只电表,到第三季度安装200多台区14万只电表,安装进度加快,预期全年17万只表;两个BT项目一个已完工,一个即将完工;20兆瓦光伏预计年底建完,15年并网发电。存货及在建工程增加主要系光伏项目投入。

    3.看好15、16年业绩兑现,强推!

    整体看,公司业绩拐点环比已出现,等待15、16年收入、利润兑现。考虑增发1000万股后1.2亿股本计算,我们预测预测14~16年EPS0.62、2.01、3.03元,对应PE100、31、20倍,三年复合增速78%,按照15年50倍估值计算,合理股价100元,强推!

    风险提示

    1.海外业务进展低于预期

    2.业务迅速扩张带来人才缺口

    3.汇率波动风险

    4.埃博拉病毒扩散风险