璞玉共精金*公司*久联发展(002037)三季报点评:前三季度公司净利润同比增长1%

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:苏文杰 日期:2014-11-10

2014年前三季度公司实现营业收入 25.7亿元,同比增加 14.3%;归属母公司净利润 1.4亿元,同比增加 0.9%;实现每股收益为 0.44元。保利集团拟以其持有的民爆业务资产以及自有资金对久联集团进行增资,增资完成后保利集团持有久联集团 51%的股权。中国保利集团公司系国务院国有资产监督管理委员会管理的大型中央企业,保利集团已形成以军民品贸易、房地产开发、文化艺术经营、矿产资源领域投资开发和民爆器材产销及爆破服务为主业的“五业并举、多元发展”格局。考虑到公司注入新资产有望带来公司更快发展,目标价为 17.06元,评级为买入。

    支撑评级的要点

    2014年前三季度公司实现营业收入 25.7亿元,同比增加 14.3%;归属母公司净利润 1.4亿元,同比增加 0.9%;实现每股收益为 0.44元。2014年前三季度公司综合毛利率为 29.50%,同比下降 0.05个百分点;同期净利率为 7.12%,同比下降 0.74个百分点。

    2014 年 3 季度公司实现营业收入 7.1 亿元,同比减少 15.2%,环比减少40.4%;2014年 3季度公司实现净利润 4,267万元,同比减少 22.2%,环比减少 45.3%;2014年 3季度公司综合毛利率为 34.74%,同比提高 4.41个百分点,环比提高 7.38个百分点;2014年 3季度公司净利率为 7.53%,同比下降 0.31个百分点,环比下降 1.25个百分点。

    公司预计 2014年归属于上市公司股东的净利润为 2.06-2.68亿元,同比增长 0-30%,对应每股收益为 0.63-0.82元。

    保利集团与久联集团进行民爆业务联合重组,重组后将拥有 36.65 万吨的工业炸药凭照能力(公司原产能 19.9万吨);未来将打造国内领先、世界一流的科研、生产、销售、爆破工程施工一体化的民爆企业,提升民爆行业发展水平。2013 年保利集团总资产为 4,553 亿元,资产负债率为 76.82%。2013年保利集团总收入为 1,318亿元,净利润为 151亿元。

    评级面临的主要风险

    爆破服务 BT模式回款风险。

    估值

    我们预计公司 2014-2016年的每股收益分别为 0.71、0.78和 0.86元,考虑到公司注入新资产有望带来公司更快发展,我们给予公司 2014年 24倍的市盈率水平,目标价为 17.06元,评级为买入。