彩虹股份(600707)：不经历风雨 怎能见彩虹

投资要点

    ? 基板国产化迎发展机遇,国内8.5代线新增市场空间或达60亿

    玻璃基板是液晶面板的主要配套部件,成本达到15-20%的占比,由于运输成本的考虑,一般基板供应地会靠近于面板生产线,成为裙带产业。相较于下游面板线巨额的投资,玻璃基板新线仅需其2%-3%的投资额,短期内下游面板的产能周期投放决定了上游基板的需求。

    随着全球液晶面板产业中心加速向我国转移(工信部的预测今年面板自给率将突破50%,而“十二五”规划要求明年达到80%),我国本土企业的玻璃基板价格优势将愈发突显,而随着面板8.5代产线的扩容,基板国产化将迎来机遇。根据DisplaySearch的统计,目前全球面板8.5代线的产能约为1500万片/年,仅明年国内就将新增300万片,配套玻璃基板市场空间将达到60亿,而当前我国本土企业无一家具有相应的生产能力,未来,随着国家政策扶持力度的加大,我国玻璃基板龙头企业攻破8.5代线工艺技术指日可待!

    铅华尽洗、彩虹初见

    公司目前是国内最主要的玻璃基板本土生产企业,自今年以来,公司基板业务的发展方向更为明确,继上半年剥离掉OLED业务之后,基板生产线CH01、CH03陆续点火、转固,同时,根据三季报的披露显示,公司基板业务收入同比已达到了57.26%增幅,业务发展正逐步走上正轨。

    公司基板规划产线共有13条,其中5代线7条、6代线6条,目前在产的生产线为咸阳的5代线CX03、CX05,以及合肥6代线CH03,我们预计,随着公司产线运行情况的稳定,今年会形成2条5代线、3条6代线的产能,明年大概率将有更多条线实现转固,而众望所归的8.5代液晶面板的产线投建也将进入规划议程。

    集团产业布局惠及公司发展

    自去年以来,公司控股大股东中电集团就对于旗下新型显示产业进行了清晰定位,明确要求通过垂直产业链整合以及产业协同来完成新型显示产业的发展,并从中电熊猫集团开始了股权的改革以及G108项目(中电熊猫面板8.5代线)的启动。作为集团唯一的玻璃基板生产企业,彩虹大概率将肩负相应配套的重任,未来,公司丰富的海外企业合作经验或将助力完成这一历史使命。

    盈利预测及投资建议

    我们预计公司2014-2016年营业收入可实现1.91、9.66、14.44亿元,净利润为-1.40、0.73、3.60亿元,对应EPS为-0.19、0.10、0.49元,我们参考可比公司2016年的平均19倍估值水平,并考虑公司8.5代基板线投建的可能,给予公司2016年溢价至26倍的估值,对应股票价格为12.74元,首次给予“推荐”评级。

    风险提示

    下游面板产能投建低于预期、集团改革低于预期、公司生产线良率下滑风险等。