华北高速(000916)：收购新疆110MW光伏电站 光伏业务布局加速 维持增持评级

投资要点：

    公司公告与中利科技签署协议新疆110MW光伏电站转让协议，以2600万元收购5家标的项目公司100%的股权，并将支付9.96亿元电站EPC款。此次收购的110MW电站包括：新疆伊犁矽美仕20MW光伏发电项目、新疆吐鲁番十二师221团20MW光伏发电项目、新疆吐鲁番三期20MW光伏发电项目、新疆吐鲁番七泉湖一期20MW光伏发电项目以及新疆哈密红星四场一期30MW光伏发电项目。上述项目预计均将于2014年12月31日前并网。

    公司在光伏电站运营领域的布局显著加速，后续项目可期。公司于2013年下半年收购江苏丰县23.8MW光伏电站50%股权，正式切入光伏电站运营业务；2014年8月进行第二项电站资产收购（国电科左后旗40MW），时隔两月便迎来新的电站项目落地，且收购规模超过公司此前电站项目的合计规模。我们认为公司作为行业新进入者，在初期保持谨慎、并随着对行业认识的加深逐步加快投资节奏符合客观规律，我们看好公司未来继续斩获更多的电站项目。

    合作方式愈加多样化，未来资金使用效率有望进一步提升。公司此前两次的电站项目收购均系与关联方招商新能源采用股权投资的形式合作，此番110MW电站收购系由公司独资完成，体现出公司对于光伏电站运营业务理解以及团队储备较以往更为完善，已经能够独立完成项目收购。此次110MW电站收购完成后，公司上市募集资金将使用完毕，我们预计公司后续将进一步考虑股权、债权等多渠道融资的手段，加大光伏电站的投资力度以及资金使用效率。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。由于公司新收购的电站规模仍在我们原先盈利预测的假设范围内，我们维持对于公司的盈利预测，预计公司2014-2016年公司实现每股收益0.27元、0.30和0.35元。目前对应2014年22倍、2015年20倍PE。公司对光伏电站运营业务投入的节奏明显加快，我们看好公司未来在这一领域的进展，维持增持评级。