软控股份(002073)：向上修正业绩 2014年有望成为业绩反弹元年

软控股份公布了2014年业绩预告的修正预告。公司预计2014年实现净利润1.77亿元-2.14亿元，同比增长40%-70%。这次修正预告比此前的业绩预告有所上调,上次的全年业绩预告是20%-50%。主要的原因是公司出售所持有的赛轮股份的股票280万股，约获得投资收益3600万元。

    国内轮胎制造设备市场的收入将趋于稳定。国内市场经过08年和12年的需求收缩，已经将08年以前为了赚快钱涌入的大批小型企业彻底挤出行业，软控的客户结构已经调整为，国内大中型轮胎企业为主，小型轮胎企业为辅的合理结构。未来轮胎制造行业的生态将趋于稳定和成熟，需求端在汽车出货量和保有量都趋于稳定的情况下，供给端主要有大中型国内外轮胎企业所把持，软控的国内市场份额将趋于稳定。

    国际轮胎制造设备市场的渗透已经进入即将开花结果的临界点。倍耐力和普利司通的供应链检验期都是3-5年的周期，明年已经达到该周期，公司有较大机会能够进入供应链，明年的国外市场将值得期待。但我们判断公司的成型机等产品依然需要较长的周期才能够符合国际高端轮胎厂商的要求，因此，国际市场打开突破口之后，产品出货量的提升和销售收入的增长将是的循序渐进的过程。

    机器人业务是未来重要爆发点。公司的机器人业务定位于工业机器人中的经济型机器人，是在机器人所有产品线中最为赚钱的一款。应用的范围非常广，在智慧仓库，电子和家电的装配生产线上都可以应用，需求非常旺盛。但受制于产能的约束，未来3年将逐步投资生产线，这块业务有望在未来再造一个软控。

    估值与盈利预测。公司质地优秀，值得长期跟踪的标的。今年将可能形成业绩触底反弹的启动年，明年的反弹力度有待于机器人产能的扩张及海外市场的推广情况。我们预计公司2014年-2016年净利润为：2.06亿元，2.82亿元和3.93亿元，对应的EPS分别为0.28元、0.38元和0.53元。目前公司约百亿市值，对应2亿左右的利润，估值在50倍左右，从绝对值上看并不便宜，但考虑到明年业绩反弹趋势较为明确，估值切换后对应明年PE约为37倍，我们给予“增持”评级。