锦龙股份(000712)三季报点评：携手互联网两巨头 灵活体制实现飞跃

公司2014年前三季度实现营业收入7.07亿元，同比大幅增长799.93%；归属于上市公司股东净利润为3.04亿元（对应EPS0.34元/股），同比增长437.39%；归属于上市公司股东净资产24.50亿元，较年初增加10.54%。

    【点评】

    公司业绩大幅增长，主要来自并表中山和水务资产剥离收益：公司2014前三季度利润大幅增长437.39%，主要因为并表中山证券，以及出售清远市自来水有限责任公司80%股权带来的收益增厚净利润2.07亿元。中山证券经纪业务市场份额第三季度单季约为0.3%，较上半年有明显提升。中山、东莞融资融券余额截至三季末分别为84亿、221亿，同比分别大增262%、105%。我们估计中山证券自营、融资融券、股票质押等业务均实现大幅收入增长。剥离自来水业务后公司定位于综合金融平台，旗下金融资产包括3家券商、3家银行、2家期货、1家基金等，完成了向纯金融股转变。

    继腾讯、金融界之后中山再牵手百度，导入巨大流量：10月21日，中山证券将与百度正式合作推出“百度股票”。用户使用百度搜索与股票相关的关键词，搜索结果将显示“百度股票”的链接，点击进入可完成中山证券账户开立，并实现百度账户与中山证券账户绑定。通过此账户，用户可以低佣交易、通过“小融通”融资，还可以在“百度财富”购买理财产品。百度每日搜索量超50亿次，中山证券是目前唯一与其合作的券商，占据先发优势。中山通过与百度合作，将实现巨大的流量导入。

    中山证券在互联网券商业务上布局领先，新管理层逐渐到位体制灵活：中山证券目前已经实现和BAT三巨头中的两大巨头的合作，并且均是首批（个）合作券商。中山借助互联网巨头的流量优势和低佣导入客户，同时，通过“小融通”产品提升客户粘性、实现流量变现，形成“流量导入+低佣吸引客户，融资类产品实现收入”的盈利模式。公司在互联网券商业务上布局领先，未来发展空间巨大，有望实现弯道超车。得益于公司民营体制下激励机制较好，2014年初以来核心管理人员逐步正式入驻，分管业务包括互联网金融、投行、资产管理、研究等。经验丰富的管理团队及市场化的管理，预计将促进公司基本面未来在专业而高效的管理团队带领下将继续实现大幅提升。

    【投资建议与盈利预测】

    公司市值仍具备提升空间，维持买入评级：锦龙股份控股的中山证券依托与腾讯、百度、金融界等的合作，公司在互联网券商领域流量、产品等布局领先行业。依托民营背景市场化激励机制和优秀管理团队，公司有望实现基本面的质变。预计公司14年净利润4.68亿元，目标市值227亿元，对应目标价25.40元。

    风险提示：互联网金融的发展不达预期。