信雅达(600571)三季报点评:继续验证高增长能力 期待资本运作破局

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈美风/蒋科 日期:2014-10-31

信雅达发布2014年三季报:实现营业收入7.93亿,同比上升59.6%;归属于母公司净利润为6580万,同比增长36.5%,EPS为0.32元。从Q3单季度看,营收同比增108.2%,归母净利同比增25.1%。 点评:

    环保订单和IT业务结算驱动营收加速增长。公司前三季营收同比增长约60%,较上半年增速(28%)有明显提升。除了环保业务因订单饱满延续上半年高增长趋势之外,我们估计公司软件和IT硬件业务因进入结算周期而加速增长。具体而言,硬件业务增长主要受益于加密机、IC卡套件等产品放量以及支付密码器产品的恢复性增长;软件相关业务增长源于流程银行、VTM等业务高增长。我们估计公司全年营收增速大概率高于2013年年报披露的营收目标(11亿,增长19%)。

    业务结构变化导致毛利率下降,期间费用稳步上升。公司前三季度综合毛利率约为46.2%,同比下降约10.6个百分点。鉴于公司环保业务毛利率呈上升趋势,高毛利率的加密机业务高速增长和支付密码器价格基本稳定使得硬件业务毛利率不至于大幅下降,我们判断公司毛利率下降主要原因是环保业务和硬件业务比重上升较多。

    公司本期销售费用和管理费用同比分别上升约4%和33%,两项费用合计同比上升28%,接近毛利增速。我们了解到,目前行业需求旺盛,公司订单饱满,但价格竞争和人力成本上升使得公司业务的盈利能力与以往相比有一定压力。

    三季报继续验证高增长能力,资本运作值得期待,维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.66元、0.91元和1.24元。继中期报表之后,三季报再次验证公司业绩高增长能力,进一步消除投资者对于公司的业绩疑虑。公司正处在停牌期间,已经披露拟收购培训和教育公司。本次收购使得公司业务线得以延伸,同时也意味着公司资本运作战略的落地,后续资本运作可期。我们维持“买入”的投资评级,给予公司股票26.4元的6个月目标价,对应40倍的2014年EPS。

    主要不确定性。硬件产品的增长持续性不确定;人力成本上升的压力。