中钨高新(000657)事件点评:湖南有色私有化 资产注入现曙光

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨诚笑 日期:2014-10-30

事件

    中钨高新大股东湖南有色金属股份有限公司停牌发布公告称“可能进行私有化”。中钨高新公告称中国五矿拟对湖南有色金属股份有限公司进行重组整合。

    分析

    五矿全面要约收购中钨高新控股股东:根据公告内容来看,将由中国五矿收购湖南有色金属股份有限公司全部流通股,若能完成,中国五矿将通过湖南有色控股集团直接持有上市公司60.94%股权。湖南有色股份有限公司(湖南有色)是我国我国以产量计算最大的有色金属综合生产商(铝除外),在铅锌、锑、钨、铋等有色金属产业拥有举足轻重地位,其铅锌产量中国最大、世界第三,锑、钨、硬质合金产量全球第一,年销售额超过200亿元。

    消除上市公司决策环节,资产注入最难部分消除:2012年12月五矿集团作出承诺,未来三年内通过并购重组方式使中钨高新形成集钨矿山、钨冶炼、钨粉末、硬质合金及深加工的完整钨产业链,将中钨高新打造成为五矿集团钨及硬质合金的强势企业。

    自上而下的角度,五矿在去掉湖南有色这个港股上市公司的股东表决这一中间环节后,最直接的动机或好处在于对A股上市公司中钨高新、株冶集团的资产整合将更为容易,五矿进行进一步的资产注入和整合工作。

    五矿钨产业整合平台,打造全球钨业霸主启动:就湖南有色集团公司层面保有钨资源储量172.24万吨,居世界首位。而五矿集团除了在湖南外还在江西控股了修水香炉山钨矿、江钨集团、南昌硬质合金厂,合计拥有钨资源储量288万吨,年产钨精矿约2万吨。钨资源目前而言是我国钨产业链上盈利最好的部分,矿山资源的注入将大为改善中钨高新单有硬质合金业务造成亏损的局面,中钨高新才有可能性拿出更多资源投入到高端硬质合金产品以及其他钨制品的开发中去。

    盈利预测与投资建议:

    预计 2014-2016 年公司仍将继续亏损,EPS 为-0.14 元、-0.11 元、0.42 元。公司未来主要依赖于五矿集团的矿山注入。这块较之前预期有了很大改善,预计明年年底承诺期到期前有望部分实现。 由于资产注入存在较大不确定性,我们暂不给于投资评级。

    风险提示

    注入进程不确定;钨价持续下滑