大有能源(600403)三季报点评：前3季度业绩同比回落89% 库存压力持续增长

前3季度业绩同比回落89%，库存压力持续增长

    公司前3季度实现归母净利润1.3亿元，同比回落88.7%，折合每股收益0.05元。其中单季度EPS分别为0.041元、0.003元、0.009元。

    3季度业绩环比上涨253.2%，主要是由于当期确认资产减值损失环比大幅减少4000万元（折合EPS约0.017元）。截止2014年3季度，公司存货总额7.9亿元，较去年同期大幅增长35.7%，环比2季度增长2.3%，出货压力仍然较大。

    第3季度公司产销率仅90%，混煤销售压力较大

    公司第3季度完成商品煤产量435万吨，同比回落17.1%，实现商品煤销量390万吨，同比回落23.2%，产销比率仅为90%。其中块煤和炼焦精煤销量相对较好，而混煤销量同比大幅回落25.4%，销售压力较大。

    天峻义海采矿权问题取得突破，但预计已难贡献业绩

    公司9月16日公告，经青海省木里煤业开发集团有限公司与天峻义海友好协商签订转让协议，将聚乎更采矿权的资源及权益转给天峻义海，后续工作继续推进。但受需求下行影响，2014年至今天峻1/3焦煤由年初650元/吨下跌至400元/吨，跌幅达38.5%。14年上半年以来义海实现净利润仅为3251万元，预计现有价格水平下义海基本处于盈亏平衡，难以贡献业绩。

    资产注入仍是公司未来最主要看点

    公司原控股股东义煤集团与河南煤化集团战略重组后，新集团的煤炭产量突破1亿吨；大有能源作为新集团的煤炭上市平台，外延增长的空间大幅提升；其中河南煤化下属永煤控股旗下的无烟煤矿，煤质优于义煤集团。

    预计14-16年业绩分别为0.05元、0.07元、0.07元

    虽然公司外延增长空间较大，但是资产注入存在不确定性，且公司目前估值较高，我们给与其持有评级。

    风险提示

    两个集团重组需要时间内部磨合，可能会给资产注入进度带来不确定性；峻义海采矿权归属问题。