利君股份(002651)三季报点评：业绩上涨放缓 现金依旧充足

事件:2014年10月29日,利君股份发布2014年三季度报告。公司1-9月份完成营业收入6.09亿元,同比上涨0.73%。实现归属母公司股东净利润2.29亿元,同比上涨3.11%。公司1-9月份基本每股收益0.57元,基本符合预期。

    点评:

    钢铁、铁矿石行业低迷,导致公司1-9月份经营活动现金流下降。

    2014年1-9月,全社会固定资产投资降速、房地产新增开工面积负增长加之钢铁行业本身产能过剩严重特点,未来大规模需求拉动钢材价格上升可能性微弱。对应上游铁矿石需求量下降。

    同时,随着银行业对于钢铁、钢贸企业资金链的不断缩紧以及国内各主要港口清查融资矿,钢厂、钢贸企业为回笼资金、规避风险,或将手中融资性铁矿石进行抛售,导致铁矿石价格进一步下行。

    此外,相比四大铁矿石供应商所掌握的铁矿资源禀赋,以及其通过规模化效应所完成的降本幅度,国内铁矿石企业的竞争能力及其薄弱。未来若四大铁矿石供应商持续执行“降本压价”政策,国内铁矿企业或将出现长期性利润下滑、倒挂甚至倒闭。四大铁矿石企业在国际铁矿石供给端占比约50%,因此,掌握绝对的话语权。并且,未来3年内,这四家公司均有明确的增产计划,届时将在供给端占更大比例。在外矿资源充足且价格低廉的阶段,国内钢铁企业除少数因地理位置造成运费过高的钢厂外,或将出于成本最低化考虑,大规模进口外矿。

    作为国内铁矿石辊压机龙头企业,上述原因所导致的国内铁矿石行业低迷,在今年1-9月份致使公司产品订单数量下降,使得公司1-9月经营活动现金流同比下降31.38%。

    公司成立并购投资基金首轮投资未成功,但公司账面现金仍然充足。

    公司2014年8月28日,发布公告称拟以自有资金9949.50万元与合伙人深圳中科国装投资管理有限公司合资成立有限合伙投资企业,对什邡市明日宇航工业股份有限公司进行股权投资。但9月24日公司发布公告,称上述投资并未通过标的公司股东大会表决,导致后续事宜无法进行,公司拟与普通合伙人深圳中科国装管理有限公司协商终止合伙协议,注销深圳中科国装利君投资企业(有限合伙)。该事件并未对公司当期业绩产生任何影响。

    从公司目前账面现金来看,截止9月底,账面现金仍有11.32亿元。未来公司利用自有资金参与股权投资、收购资产等事宜仍然值得期待。

    盈利预测及评级:我们维持公司 14-16 年盈利预测 EPS0.82、0.90、0.98 元。按照 2014年 10 月 29 日收盘价,对应 PE分别为 31、28、26 倍。继续维持“增持”评级。

    风险因素:下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域。