中国北车(601299)三季报点评:产品结构改善推动扩张 国际化多元化开拓新增长极

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘军/章诚/高亮/万广博 日期:2014-10-30

事件描述

    中国北车发布2014年三季报,1-9月实现营业收入641.66亿元,同比增长9.84%,实现归属于上市公司股东净利润39.58亿元,同比增长65.10%。

    事件评论

    产品结构改善,盈利能力提升。受益于铁总招标及城轨建设投资增长,动车组、机车、城轨车辆等高毛利产品收入增幅较大,产品占比提升,同时削减部分低毛利业务,使得整体盈利能力增强。第三季度实现营业收入、净利润分别同比增长18%、91%,预计2014年全年净利润同比增长59%。

    在手订单创历史新高,2014年累计签订重大合同金额达1,209亿。8月铁总动车组招标,获得82列350型动车组,10月铁总第二轮75列动车组招标,北车将继续拿单。为匹配“十二五”末全路网高铁通车里程,动车组还有约185列新订单空间。同时2014年电力机车招标大幅增长,累计招标车辆数为1,161辆,同比增长120%,奠定未来2年机车业务高增长。

    未来两年业绩增长确定,作为中国高端装备制造典范,国际化和多元化将打开成长空间,具有长期投资价值。具体分析如下:

    1) 未来将继续通过改善产品结构提升毛利率。缩减低毛利业务虽限制总体收入增长,但受益高毛利业务收入扩张及国产化率提升,净利润或大幅增加。2) 国内轨交车辆尚有需求空间。a)动车组需求来自全路网加密及城际新增;b)机车换装大功率空间仍然较大;c)货运铁路升级改造或带来增量及高端新产品需求;d)城轨建设第二轮高峰,车辆需求持续旺盛。

    3) 新兴市场国家需求兴起+“高铁外交”,出口前景看好。近期中国与俄罗斯、墨西哥铁路合作均实现重大突破。随着中国铁路“走向海外”,车辆装备制造商将显著受益。

    4) 多元化开拓新增长极。向更多领域延展是西门子、阿尔斯通等国际巨头基业长青之道。北车将依托高端装备制造能力积极进行产业扩张。

    业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为1,006、1,094亿元,EPS约为0.54、0.61元/股,对应PE为12、11倍。维持“推荐”。

    风险提示

    铁路设备海外出口不达预期。