中国北车(601299)三季报点评:盈利能力创历史新高 全年业绩将实现高增速

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王俊/吴华 日期:2014-10-30

事件:

    中国北车披露2014年三季报:公司前三季度实现营业总收入641.66亿元,同比增9.84%;营业利润48.25亿元,同比增66.84%;归属于上市公司股东的净利润39.58亿元,同比增65.1%;EPS为0.35元。

    公司第三季度单季实现营业总收入253.61亿元,同比增17.86%;营业利润19.80亿元;归属于上市公司股东的净利润16.35亿元,同比增95.98%;EPS为0.13元。

    点评:

    公司前三季度实现营业总收入641.66亿元,同比增9.84%。收入增速主要来自于动车组的大规模交付,我们预计,公司前三季度实现动车组交付105列左右,比去年同期大幅提升。公司全年有望实现动车组交付180~190列,为全年营收稳定增长奠定基础。

    公司前三季度毛利率为19.52%,比去年同期提升2.7个百分点。公司毛利率已经连续4个季度位于19%左右的高位区间,我们认为公司毛利率的提升主要由以下几个原因:1)动车组等毛利率较高的业务营收占比提升;2)机车和动车组等部分系统自制拉动毛利率提升;3)产量提升提高产能利用率,从而向上拉动毛利率。

    公司净利率创历史新高。前三季度三费率变动不大,资产减值损失与去年大体持平,营业外收入同比减22.25%,净利率为6.36%,比去年同期提升升2.07个百分点,创历史新高。

    公司资产负债表健康。货币资金同比增161.73%,系报告期内发行H 股收到募集资金所致。交易性金融资产应收账款和存货同比增长18.26%和33.09%,应付账款同步增长33.69%,与报告期内营收增长情况大体相当;长期借款同比增139.20%,系公司报告期内调整借款结构所致。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.46、0.54和0.61元,净利润同比增长37%、16%和14%,当前股价对应2014年PE为14倍。2014年铁路设备采购额已由1200亿元上调至1430亿元以上,比2013年增长30%以上,利好铁路设备板块。具体到公司层面,首先公司2014年营收将实现平稳增长。一方面“高铁新建线路通车+高铁配车密度提升”,2013年下半年招标的两批动车组在2014年将交付约184列,同时近期铁总已启动大规模动车组招标,这为公司2014年动车组业务实现50%上下的增长、2015年继续实现平稳增长提供保证;另一方面,公司大力开拓城轨地铁BT业务,未来营收将大幅增长。同时,“北车心”的逐步应用,以及未来制动系统的国产化为公司毛利率稳步提升提供一定可能。另外,李克强总理自去年下半年以来一直在推行高铁外交,希望与国外加强高铁方面的合作,而公司斩获的美国地铁订单,彰显了公司轨交的技术水平,已经实现从货车这类低端轨交产品、到高端机车产品的大规模出口跨越,这使得未来动车组出口可期,一定程度上提升公司估值。我们维持公司“买入”评级。

    风险提示:动车组交付进度低于预期,各地城轨地铁车辆交付低于预期,2014年招标量和招标价低于预期