美邦服饰(002269)2014年三季报点评：业绩同比下滑41%低于预期 终端压力仍较大 下调盈利预测

2014年三季报EPS为0.22元,同比下降41%,业绩符合预期。公司2014年前三季度实现收入47亿元,同比下降18.5%,归属上市公司股东的净利润2.3亿元,同比下降40.9%,政府补贴为3885万元,扣非净利润1.8亿元,同比下降52%,EPS为0.22元。2014Q3实现收入17亿元,同比下降16%,归属上市公司股东的净利润4711万元,同比下降71%,扣非净利润3977万元,同比下降77%,EPS为0.05元。公司三季报披露全年净利润同比下滑30%-60%。

    毛利率增加1.2个百分点,期间费用保持稳定,资产质量有所改善。综合毛利率保持稳定,增加1.2个百分点至47.3%。期间费用率保持稳定,销售费用率和管理费用率分别上升1.68个百分点和0.85个百分点至33.1%和4%。盈利质量方面,应收账款较年初减少了455万元至3亿元,存货较年初减少了3.2亿元至19亿元,资产减值损失下降3892万元至1.2亿元,经营活动产生的经营流量净额增加1.4亿元至8.66亿元,资产质量有所改善

    终端压力依旧较大,渠道仍在调整,公司在积极布局童装业务,持续推进O2O战略值得期待,但费用仍承压。公司零售终端压力依旧较大,渠道调整仍未完毕,目前已关闭低效或商圈变迁的直营店,加盟店方面也在逐步加强终端掌控能力。公司O2O战略明确,打造商品全流通的购物平台,短期内投入较大业绩承压。此外,公司也在大力推广童装品牌,童装业务仍有较大空间。

    公司获批参与筹建自贸区首家银行上海华瑞银行,或受益民营银行股概念。今年9月29日公司获得许可参与筹建自贸区首家银行上海华瑞银行,该银行由上海均瑶和美邦服饰共同发起,其中美邦服饰出资7.5亿元,认购该行总股本15%股份,上海均瑶认购该行总股本的30%。

    公司终端压力依旧较大,渠道仍在调整,公司持续推进O2O战略和童装业务,或将成为公司未来业绩增长点,下调盈利预测,维持增持级。我们下调14-16年EPS至0.29/0.34/0.41元(原预测为0.5/0.6/0.7元),对应PE为39/33/28倍,目前估值偏高,维持增持评级。