彩虹股份(600707)三季报点评:5、6代线良率重大突破 代可望落地

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:胡誉镜 日期:2014-10-30

事件1:彩虹股份公布三季报,收入下滑46%,亏损同比小幅放大。

    事件2:公司5、6代线近期良率有重大突破。

    核心观点

    首条6代线7月转固,Q3收入和亏损环比增加:前三季度公司收入1.0亿,同比下滑46%,亏损1.1亿(去年同期亏损0.97亿);其中Q3单季度收入4511万,同比下滑28%,亏损4514万(去年同期亏损3992万)。与Q2的2704万和2506万相比,Q3的收入和亏损额明显增加,主要是因为CH03 6代线于7月转固,开始计入收入,同时由于这是合肥首条转固的线,成本、费用分摊金额也较大。

    公司近期5、6代线良率重大突破:CH03是公司第一条转固的6代线,目前良率稳定在75%左右,远超设计目标,7月点火的CH01线良率目前也稳定在60%以上,按照3个月的观察周期,如果良率继续稳定的话,我们判断11月中旬该线有望转固,同时CH02线也将点火,公司6代线点火和转固进度从此进入快车道。5代线方面,公司CX03线良率不错,冷修一年多的CX02线也于10月17日重新点火,借鉴了6代线的部分经验,重新点火证明了公司的信心,后续向其他5代线复制也将加快。

    8.5代线可望落地,市场空间数百亿:我们在此前的彩虹股份深度报告《背靠中电,高世代线配套进行时》和近期的玻璃基板行业深度《国家意志强力推进,玻璃基板可望突破》中详细分析了8.5代玻璃基板国产化的紧迫性和可能性,随着国内液晶面板产能大幅释放,8.5代玻璃基板落地时点可望临近,国内潜在替代空间近200亿,另外大中华地区5、6代线市场空间也达到近200亿。市场空间极大,利润率高,看好成长出数百亿市值公司的可能。

    财务预测与投资建议

    暂不考虑8.5代线贡献,我们维持2014-2016 年-0.16、0.04、0.44元的盈利预测,考虑到未来的巨大前景,我们给予公司一定溢价,2016年36倍估值,对应目标价15.8元,维持买入评级。

    风险提示

    5、6代线良率波动;8.5代线技术合作进展不顺。