东方通信(600776)三季报点评：逻辑逐步兑现 业绩逐季好转

事件：

    公司于2014年10月28日晚间公布三季报。公司公布三季报，收入27.38亿，同比增长9.3%，净利润9787万，同比持平。

    点评：

    公司业绩逐季好转：通过2014年内三个季度的业绩可知（一季度业绩同比-48%，中报业绩同比-23%，一至三季度业绩同比0%），公司业绩正在逐季好转，增速在单季加快，而上半年的业绩下滑不是因为公司的行业和运作出了问题，反而是因为行业机会大增，公司加大投入，抢占市场制高点，但这些投入不能够立刻产生效益导致的。同时公司去年有7000万的非经常损益，如果扣除这一项，公司的业绩增速还是不错的。

    电子金融进口替代加速：电子金融机具进口替代的趋势越发明显，公司是目前通过金融机具“国家加密算法”测试的两家公司之一（另一家为广电运通），随着信息安全的深入人心和我国自有技术的成熟，广阔的市场空间正在逐步打开，公司目前正在积极参与工商银行、邮储银行等大客户的一体机招标，如果中标，将会对今后三年的电子金融机具市场产生格局变化的影响。2-3年内完全可能复制广电运通现在的成就。

    专网方面龙头趋势初现：毫无疑问，今年是公司在专网方面厚积薄发的一年。公司已经获取的订单在4-5亿之间，远远的超过了竞争对手，已经是一骑绝尘的局面。2014年与以前比，专网招标的规模和金额，都有大幅度的增长，珠海市3亿的大单，花落东方通信，代表着中国企业完全替代海外产品的开始。随着经济转型，民间阵痛是必然的，群体性事件将会逐步增多，社会公共安全需求将会像视频监控行业一样成长起来，行业发展趋势无疑是积极向好的，公司大有可为。

    信息安全正在稳步推进：互联网金融诈骗随着互联网发展的逐步深化而逐步增多，公司在2013年就已经开始做相关的研究，现在已经在和数家互联网巨头合作，运用公司在通信物理底层的技术积累，逐步解决这些问题，后续空间巨大。

    盈利预测与投资建议：我们预测公司2014-2016的EPS为0.259，0.529和0.755元，PE为38.6，18.3和13.2倍，考虑到公司业务处于龙头或是双寡头地位，行业处在爆发的前期，同时2015-2017年是公司股权激励的行权期，公司有动力释放业绩，目标价16.8元，为2015年PE的31.7倍，维持买入评级。

    风险提示。行业发展不达预期,市场系统风险。