中国北车(601299)三季报点评:2014前三季度纯利同比增长65% 维持买入投资建议

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:李晓璐 日期:2014-10-29

结论与建议:

    公司2014年前三季度净利润同比增长65%,符合预期,其中3Q净利润同比增长96%,系动车组集中交付以及去年同期业绩基期低。2014年两轮动车组公开招标已经开始,预计2015年动车组集中交付将继续带动业绩的增长。当前公司A股股价对应2014年和2015年P/E分别为13倍和9倍, H股股价对应P/E分别为12倍和8.6倍,均维持买入评级,且由于A股和H股股价均已经超过前期推荐目标价,因此继续上调目标价格。

    2014年前三季度,公司实现营业收入641.66亿元,同比增长9.84%,实现归属于上市公司股东的净利润为39.58亿元,同比增长65%,基本每股收益0.35元,符合预期。

    其中,三季度实现营业收入253.61亿元,同比增加18%,实现归属上市公司净利润16.35亿元,同比增长96%,利润增速较上半年明显加快。3Q毛利率提高3个百分点至19%,以及2013年同期基期低,是业绩同比大幅增长的主要原因。我们认为毛利率增长的主要原因是动车和机车等高毛利率产品营收占比提升。

    从大的政策背景看,加大铁路投资依然是中央政府首选的微刺激手段之一,2014年全国铁路投资完成额经过多次加码,目前的计划总额达到8000亿元,同比增长21%。

    8月22日,2014年首次动车招标开始,含250公里时速动车组57列,350公里时速动车组175列。我们预估此轮公开招标的合同金额约420亿元。预计该批订单将集中在2015年2Q进行交付。

    10月11日,第二轮动车招标开始,含250公里时速动车组35列,350公里时速动车组40列。我们预估此轮公开招标的合同金额约130亿元。预计该批订单将集中在2015年3Q进行交付。

    展望4Q,由于2013年第一轮动车招标合同交付期集中在4Q,基期高,因此2014年4Q业绩同比增速将有所放缓,因此,维持公司盈利预测,预计2014年实现归属母公司净利润51.03亿元(YoY+24%,EPS为0.494元)。

    今年以来,公司不断公布重大合同,如新近公布的中标总金额约为5.67亿美元的美国波士顿284辆地铁项目,使新签合同金额显著增长,鉴于此,上调公司2015年盈利预测,预计公司2015年实现归属母公司净利润71.48亿元(上调22%,YoY+40%,EPS为0.693元)