武汉凡谷(002194)三季报点评：4G驱动收入高速增长 费用管控助推公司业绩持续爆发

描述

    武汉凡谷公布2014年三季报。报告显示，公司2014年前三季度实现营业收入13.26亿元，同比增长80.70%；实现归属于上市公司股东的净利润9534万元，同比增长184.67%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润9182万元，同比增长279.64%。2014年前三季度公司全面摊薄EPS为0.17元。此外，公司预计2014年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元-1.51亿元，同比增长180%-210%。

    事件评论

    收入延续高速增长，业绩表现符合预期：2014年前三季度公司营业收入保持高速增长，主要原因在于，中国移动加大4G建设力度，拉动上游射频器件市场需求大幅增长。2014年前三季度公司净利润延续爆发式增长，主要原因在于，公司整体毛利率水平同比提升0.35个百分点的同时，期间费用率同比下降了3.63个百分点。可以预见，在4G行业维持高景气的背景下，高毛利率4G产品收入占比将进一步提升，整体毛利率将会延续稳步回升的趋势。

    成本费用管控成效显著，盈利能力稳步提升：2014年前三季度，公司整体期间费用率大幅下滑的主要原因在于，公司营业收入大幅增长，规模效应持续凸显的同时，公司加强成本费用管控力度，持续提升公司管理效率，为公司整体盈利能力的稳步提升提供强劲支撑。我们预计，随着后续公司继续注重成本费用管控，公司整体期间费用率仍将处于平稳下行通道中，确保公司业绩持续爆发。

    4G建设维持高景气，支撑公司业绩延续高速增长：从日本、韩国、美国LTE建设历程可以发现，运营商在LTE部署上表现出明显的阶梯性，LTE建设周期延续3-4年。对比国内，2014年中国移动在4G建设进度上遥遥领先，在竞争驱动下，中国联通和中国电信开始加大4G建设力度。可以预见，随着中国联通和中国电信规模建设4G，未来两年中国4G仍将保持高景气。4G行业高景气必将给射频器件带来旺盛的市场需求，而公司作为射频器件龙头，无疑将会在4G建设大潮中充分受益。

    投资建议：鉴于4G驱动公司收入持续增长，盈利能力稳步提升，我们看好公司发展前景，预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.31元、0.35元，维持对公司“谨慎推荐”评级。