丰原药业(000153)三季报点评:内生增长加速 新品空间广阔

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:黄伟轩 日期:2014-10-29

事件描述

    公司于2014年10月29日发布三季报:实现销售收入12.65亿元,同比增长14.86%;实现归属股东净利润3581.17万元,同比增长58.79%;EPS0.11元;扣非净利润3092.6万元,同比增长113.05%。

    事件评论

    业绩高速增长,经营效率提升:1-9月,公司实现营收12.65亿元,同比增长14.86%,净利润3581.17万元,同比增长58.79%。其中三季度实现收入4.19亿元,同比增长7.52%,实现净利润1707.1万元,同比增长59.81%。综合毛利率同比提升0.28个百分点;期间费用控制良好,销售费率同比下降0.53个百分点,管理费率同比下降0.23个百分点。

    内生性增长逐步恢复:自公司2011年民营化以后,经营逐步向好。工业方面,公司的主导品种果糖注射液竞争格局较好,预计2014年可实现净利润3000万左右;传统的原料药业务伴随经营改善,亏损额度有望逐步收窄;医药商业方面,丰原大药房现拥有约300家自营门店,通过导入加盟模式,规模扩张有望提速,预计后期不排除引入O2O模式的可能。此外,公司已与蚌埠医学院二附院签订8年15亿的药房配送合同,后续有望发挥安徽的地缘优势,拓展省内其他医院资源。

    普什收购已无障碍,新品弹性空间较大:目前玻璃瓶克林霉素磷酸酯全国产能约5亿瓶/支,公司收购成都普什制药,意在其“塑料安瓿克林霉素磷酸酯”及后续其他安瓿包装的药品开发。“塑料安瓿克林霉素磷酸酯”该包装较之玻璃品种无菌保障能力强、安全性更高,享有广阔的替代空间,属于医保类独家品种,已取得四川省发改委区别定价批文。在药品招标中将享有区别定价红利,具备快速上量的重磅潜质。我们预计,公司对普什药业的收购有望于2015年一季度左右完成,后期随着各省招标工作陆续开展,该品种有望迅速上量,为公司贡献巨大业绩弹性。

    首次覆盖,给予“推荐”评级:公司系安徽省内医药标杆企业,工商一体化协同发展,机制转换后,经营活力释放,内生增长恢复,外延扩张不断。收购普什制药后,获取塑料安瓿克林霉素磷酸酯新产品,替代空间广阔,将贡献极大业绩弹性。我们看好公司未来的成长空间,考虑到塑料安瓿的弹性,预计2014-2016年EPS 分别为0.15元、0.44元、0.69元,首次给予“推荐”评级。