中电远达(600292)三季报点评：结算因素拉低三季度单季业绩 全年业绩完成依然无虞

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    业绩符合预期，投资收益增加，归属少数股东权益减少使得归属母公司所有者净利润大幅增长。公司三季报营业收入增长20.53%，毛利率19.06%，较去年同期略微下降。费用方面销售费用增长42.52%，主要中电远达环保工程公司计提质保金增长所致，管理费用增长27.10%，财务费用增长56.39%，主要是公司借款增加所致。

    三季度单季业绩下滑不影响全年业绩完成。3季度营业收入74,815.31万元，同比减少20.21%；实现净利4,381.10万元，同比减少58.04%；存货为93,363.45万元，同比增长40%，我们认为单季度下滑可能是因为项目结算期影响，存货增长说明公司订单充足。按照去年年报公司对2014年的展望，公司预计实现营业收入35.65亿元，发生营业成本28.17亿元，期间费用控制在3.12亿元。我们认为公司完成既定目标是大概率事件。

    ? 公司的看点：1）核电招标启动，公司有望获得新的核废料处理订单；2）环境税征收将会给公司碳捕捉业务带来实质的业务订单；3）电厂“水岛”模式以及煤化工业务增多加快公司传统水务向现代水务转型；4）在手订单充沛，未来开工和结算工程增多，脱硝催化剂销售旺季可以支撑今明两年的业绩。5）中电投唯一的环保平台，大股东在业务上给予大力支持。

    ? 盈利预测：我们预计公司2014-2016年EPS为0.55元、0.77元和0.81元，我们认为未来2-3年内，来自集团内外的脱硫、脱硝业务可保障公司增长；长期来看公司储备项目丰富，核电、二氧化碳捕集远期看好，给予公司“推荐”评级。