西部证券(002673)三季报点评：新三板亮点频现 定增提升公司实力

事件

    近期西部证券发布了三季度报告,2014 年第三季度,西部证券实现营业收入 5.64 亿元,同比增长 85.51%;归属于上市公司股东的净利润为 2.68 亿元,同比增长 203.92% 前三季度西部证券共实现营业收入11.14 亿元,同比增长 28.09%,归属于上市公司股东的净利润 4.21亿元,同比增长 60.34%。

    各业务增长迅速,资管投行增速最高

    2014 年前三季度,西部证券经纪业务收入比去年同期增长 7.2%,投行业务收入比去年同期增长 19.58 倍,资管业务收入比去年同期增长184.94%,利息净收入比去年同期增长 37.72%,自营业务比去年同期增长 24.44%%。

    新三板业务是亮点,定增提升公司资本实力

    从各个业务在业内排名来看,西部证券的经纪业务、投行业务、两融业务等均排名在 40-50 位之间,属于中游券商。而新三板业务从挂牌家数来看,排名第 12 位,从股份总量来看,排名第三位,表现出色。随着做市商的推出,有望进一步为公司贡献收入。同时,9 月初证监会受理了西部证券的定增方案,将有效提升公司的资本实力。

    投资策略

    我们预计 2014、2015、2016 年西部证券分别实现每股收益 0.4、0.48、0.58 元(未考虑定增影响),对应 PE 分别为 34 倍、28.39 倍、23.33倍。因此,我们维持“推荐”评级。

    风险提示

    宏观经济超预期下滑