日出东方(603366)三季报点评:太阳能热水器业务仍未改善 关注公司外延式扩张

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:李常 日期:2014-10-29

事件:

    公司发布三季度财报,实现营业收入20.99亿元,同比增长-11.07%;归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比增长8.54%。

    同时公司拟成立创蓝美国投资控股公司,注册资本拟为100万美元,公司全资子公司创蓝国际投资控股集团有限公司持有100%投资比例,注册地为美国内华达州,常设机构位于硅谷。经营范围为太阳能及净水行业研发、销售,股权投资、国际贸易、管理、咨询等。

    观点:

    收入下滑仍持续。公司前3季度收入下滑11.07%,第3季度收入下滑13.68%。公司收入下滑主要受太阳能热水器市场疲软的影响,太阳能热水器的农村市场一方面受前期家电下乡政策的透支,另一方面由于部分农村地区电力、燃气设施的健全而使用电热水器和燃气热水器。太阳热水器的城市公共建筑市场需求仍在增长。

    盈利能力持续提升。公司前3季度毛利率分别为34.49%、36.18%、36.7%,销售费用率分别为22.71%、19.27%、13.26%。毛利率逐季提升是因为公司减少了低毛利产品的销售,着眼于产品结构的改善,销售费用率逐季下降则体现了公司在行业不好的背景下顺势而为节约销售费用。由此带来了净利率的逐季提升。

    净水业务是公司未来最大看点。公司此次在美国设立了创蓝美国投资控股公司,我们认为主要作用是收购太阳能、净水领域的先进技术或者知名品牌。公司在国内已经开展了净水器的研发、销售工作,国内净水市场保持着30%的增速,未来公司借助于国外的先进技术可以更好地开拓市场,把净水业务做成公司的支柱型产业。

    结论:

    公司的太阳能热水器业务仍然低迷,我们认为公司未来在净水领域还会加大投入力度,看好公司未来的转型。我们预计公司 14 年、15 年 eps 分别为0.83元、0.96元,对应 pe 为18.6倍、16.1倍,维持“强烈推荐”评级。