中国北车(601299)三季报点评：业绩持续超预期 估值国际化靠拢

业绩公告：

    公司发布2014年三季度业绩：收入和净利润分别为642亿元和39.6亿元，同比增长9.8%和65.1%，每股收益0.35元，略超市场预期；铁路投资高景气区间，动车组加密、城轨快速发展带动业绩未来稳健增长，高铁国际化战略下看好向国际同行估值靠拢，维持重点推介。

    业绩点评：

    三季度业绩提速超预期，全年业绩持续超预期可期。单看公司三季度收入和净利增幅达到17.9%和91%，高铁逐渐进入通车高峰年及城轨投资提速，动车组和地铁车辆增长带动公司三季度业绩加速增长；同时公司存货和预收账款同比去年三季度末增长超30%，显示公司当前在手订单及待执行订单大幅好于去年同期，预计四季度将比同比去年有较好的增长，全年业绩超预期概率仍较大。

    国内需求将维持高位，国际化战略推升国际化估值。受益高铁通车高峰到来、动车组加密及地方城轨修建提速，我们判断十三五期间国内动车组需求仍将在年均360标列以上的高位，整体需求景气度维持在较高位置；国家大力主导高铁走向全球，对俄、墨、巴和英等过高铁均有进展，未来国内高铁技术有望引领全球高铁热潮，快速发展中国家级发达国家市场突破值得期待；此前北车获得美国地铁订单显著高于国内500-600万/辆地铁车辆的平均价格水平，表明作为高端技术体系出口，两车逐渐走出价格战的恶性生态，我们判断铁路走向海外打开进一步成长及估值空间，受益未来沪港通及全球化对标，南北车估值有望整体向国际龙头的18倍左右靠拢。

    小幅调升公司14-16年公司业绩为57.8亿、74.4亿和81.1亿，对应EPS为0.46、0.6和0.65元，对应当前股价为14x14PE和11x15PE，车辆需求高景气有望延续，公司内生挖潜盈利能力持续提升，业绩仍有超预期可能，维持“增持”评级，两车合并预期及国际化战略推升公司估值国际化对标，看好股价进一步向上空间。