中国北车(601299)三季报点评:三季报业绩靓丽 期待海外大突破

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨/吕娟/王浩 日期:2014-10-29

本报告导读:

    中国北车前三季度业绩同比增长 65%,完全符合我们预期,基于俄罗斯等海外市场突破的预期,海外成长路径逐渐清晰,预计铁路设备龙头公司估值将上行。

    投资要点:

    海外市场逐步突破,预计Q4业绩环比有望增长。公告前三季度收入、归母净利润642、39.6亿元,同比+9.8%、+65.1%,EPS 0.32元,符合我们预期。维持2014-16年EPS为0.46、0.60、0.73元,维持目标价8元,维持增持评级。

    财务费用增加,毛利率提升致净利增速大幅超越收入增速。业绩增长主要由于:①铁路市场交付量增长带来的收入增长;②2013年业绩重心在Q4,Q1-Q3业绩基数较低,而2014年业绩重心在下半年,季度分布不均衡致业绩增速较高;③高毛利轨交业务占比提升致综合毛利率提升;核心技术突破带来的部分产品毛利率提升。公司管理和销售费用Q3同比环比较为稳定,财务费用同比增加157%,环比增加31%,主要由于有息负债增长致财务费用增加。公司前三季度主营业务综合毛利率19.5%,同比上升2.7个百分点,预计Q4毛利率将维持在较为稳定的水平。

    海外市场空间打开是公司成长核心推动力。①北车海外市场开拓顺利,上半年累计签约15.4亿美元,同增178%,预计后续有望在俄罗斯、美国、印度及马新市场取得突破。②未来中国动车走向世界的步伐将逐渐加大,预计未来公司的收入将维持稳定增长态势。③北车轨交产品自主化率和国产化率逐渐提升,毛利率提升将使北车净利增速高于收入增速。

    催化剂:海外市场取得重大突破;后续动车招标;铁路投资加码。

    风险提示:国内动车招标不达预期;海外订单不达预期;铁路投资下滑。