日出东方(603366)三季报点评:主营收入仍有下滑 期待净水业务发力

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:吴东炬 日期:2014-10-28

事件:

    公司发布2014年三季报:前三季度实现营业收入20.99亿元,同比下滑11.07%,归属于上市公司股东净利润2.92亿元,同比增长8.54%,每股收益0.730元;其中三季度营业收入6.73亿元,同比下滑13.68%,归属于上市公司股东净利润1.18亿元,同比增长11.84%,每股收益0.295元。

    点评:

    主营收入仍有下滑,行业洗牌或加快推进

    三季度公司主营仍延续下滑趋势,我们认为其主要是受前期“家电下乡”等政策对农村市场需求透支较多及三四线城市地产销量增速放缓滞后效应显现等因素影响,需求持续低迷或将推动太阳能热水器行业洗牌加快推进,而目前行业竞争格局依旧相对分散,随着后政策时代中小厂商逐步退出市场,龙头优势较为明显将使得公司实现市场份额持续提升;此外,今年以来公司逐步切入净水器领域,其有望为公司主营贡献新的增长点。

    毛利率改善明显,盈利能力大幅提升

    三季度公司毛利率为36.70%,同比大幅提升6.12个百分点,我们认为其主要是受益于金属板材等原材料价格持续下滑以及产品定价策略有所变化;尽管刚性费用支出以及利息收入减少分别导致管理及财务费用率有所上升,但当期销售费用率同比有所改善,同时购买理财产品导致投资收益大幅增加至3353万元,整体来看,受益于毛利率改善以及投资收益增加,三季度公司归属净利润率达到17.56%,同比改善4.01个百分点。

    期待净水业务发力,维持“推荐”评级

    同时公司公告称拟在美成立子公司,经营范围为太阳能及净水行业研发与销售、股权投资、国际贸易、管理及咨询等,其主要目的在于延伸公司业务范围;公司正逐步通过切入净水行业以实现多元化发展之路,目前净水器已实现经销商渠道铺货,而公司在手现金储备较为充足,未来净水业务后续发展值得期待;综上,我们预计14、15年公司EPS分别为0.85、0.98元,对应目前股价PE分别为18.21、15.80倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    太阳能热水器行业需求持续低于预期、行业价格战竞争加剧