聚飞光电(300303)三季报点评：业绩稳定成长 增发大规模扩产

投资要点

    智能机3G转4G进度变化影响三季度业绩

    2014年前三季，公司各项业务进展顺利，实现营业总收入76,101.78 万元，同比增长43.54%；净利润13,120.29 万元，同比增长34.40%。公司业绩增长主要原因是公司充分利用智能手机市场占有率不断提升、平板电脑销量增长、液晶电视厂家模组采购国产化比例不断提高、LED照明市场良好所带来的商机，通过技术持续创新和加强精益管理，不断提高生产效率，取得了收入、净利润的较快增长。公司三季度业绩略低于预期的主要原因是国内智能机正逐步由3G转为4G，因此3季度处于消化库存期，4G手机将在4季度大规模备货，从而略影响公司3季度小尺寸背光出货。

    非公开发行扩大LED产业规模

    公司计划非公开发行A股股票数量不超过3,000万股，募集不超过6亿，继续扩大背光以及照明业务规模。

    增发项目有望再造一个聚飞

    中大尺寸背光部分，公司市场拓展方面成效显著，中尺寸背光产品已经进入国际知名企业的供应链，未来进一步扩展中尺寸背光的市场。大尺寸方面，所有国内一线彩电企业都已与公司开展业务合作，另外还有众多的二、三线客户，共计几十家。公司在大部分客户中的份额还很小，后期有很大的成长空间。照明部分，公司在照明市场已树立起良好的品牌形象，产品品质得到了客户的广泛好评，被大范围应用于出口欧美等中、高端市场的订单上。若增发顺利完成后投产，项目带给公司新增销售收入约9.3亿元，收入规模有望再造一个聚飞。

    盈利预测及估值

    预计公司 2014-2016 年营业收入 12.63、20.84、31.84 亿元,同比增速 67.68%、64.91%、52.78%,净利润 197 、301、392 百万元,同比增速 50%、52.81%、30.28%,EPS0.7、1.06、1.39 元,PE24、16、12 倍,我们认为,公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利,进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎,维持买入的投资建议。