蓝英装备(300293)三季度点评:主业强势复苏 15年高增长可期

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:朱金岩/朱旭光 日期:2014-10-28

一、 事件概述

    公司10月26号晚间发布2014年三季报,前三季度实现营业收入438.13百万元,同比下降18.60%,归属于上市公司股东的净利润53.46百万元,同比下降13.71%,业绩符合预期。根据公司目前各项业务的进展情况,我们谨慎调整14-16年EPS分别至0.35、0.46和0.66元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间19-23元。

    二、分析与判断

    管廊项目确认进入尾声,拖累全年收入

    公司12年8月以BT方式中标浑南新城综合管廊项目,计划投资总额10.75亿元,12、13年已分别确认收入2.58亿元、5.93亿元,剩余2.24亿元计划于今年确认完毕,由于13年收入占比最大的管廊项目确认进入尾声,且考虑资金回收问题,公司暂不考虑承接其他市政类BT订单,因此前三季度收入较去年同期下降18.61%。

    就管廊项目资金回收问题,经与政府协商:(1)将征地拆迁难度较大的剩余3.5公里交由大学科科技城(浑南新城)管理委员会负责;(2)将原计划“一起支付使用、开始结算进入回购期”改为一期接续及二期项目“分开支付、结算,分别进入回购期”,今年有望收到部分结算资金,经营性活动现金流明显改善,如果资金回收问题解决,公司将继续考虑承接其他市政类BT订单。

    智能机械装备强势复苏,电气自动化及集成仍保持快速增长

    今年以来,公司原主业智能机械装备,尤其是轮胎成型机订单饱满,电气自动化及集成继续保持快速增长。上半年智能机械装备和电气自动化及集成收入合计同比增加65.35%,产品结构的优化带来毛利率的明显提升,前三季度公司综合毛利率33.99%,较去年同比提升了6.41个百分点。

    未来三年将重点回归智能装备及自动化主业,数字化工厂也将更上一层楼

    公司耗能工业智能单元集成项目已于今年9月竣工投产,全自动子午线轮胎成型机项目也将于年底全部进入预定使用状态,产能得到进一步释放,未来公司将重点回归智能机械装备和自动化主业,并深入拓展数字化工厂及精密机械(电主轴和数控机床)等领域。

    三、股价催化剂及风险提示

    股价催化剂:外延式收购取得突破;公司承接新的智慧城市、市政建设类订单。

    风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险;宏观经济环境持续低迷、政策推动不达预期。