皖通科技(002331)三季报点评:深扎高速公路市场 布局智能交通蓝海

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈宝健/符健 日期:2014-10-28

投资要点

    事项:公司发布2014年前三季度报告:实现营业收入5.0亿元,同比增长11.4%;净利润4,198万元,同比下降11.6%;扣非后净利3,562万元,同比增长11%;同比增每股收益0.20元(按最新股本摊薄);每股净资产4.76元。同时,公司发布2014年度预期,预计全年实现净利4,953-7,076万元,同比增长-30%-0%。

    平安观点:

    营收维持稳健增长,扣非后净利表现良好

    公司前三季度营收同比增11.4%,单季度收入同比下降3.58%。我们认为主要系公司部分业绩确认延期所致。受投资收益大幅下降影响,公司三季度净利有所下降,但扣除非经常性损益后净利润增幅明显,同比增长11%。根据往年经验,四季度为公司业绩确认高峰期。基于此,我们预计全年实现净利预期为大概率事件。

    公司前三季度毛利率与去年相比,略下降0.5个百分点。随着未来智能交通“智慧化”建设的深入,公司将逐步受益于前期布局云计算、信息平台项目。高附加值业务比重有所提高,我们预计毛利率将处于上升通道。

    公司销售费用率与去年同期持平,研发投入的增加导致了公司管理费用率同比上升2个百分点。随着未来公司新技术成果的落地,公司费用率存在较大下行空间。

    传统业务稳定增长,内生外延共筑智能交通信息化平台

    新订单持续落地,传统业务增长稳定。公司是安徽省高速公路信息化建设龙头企业,在稳固省内市场的同时,公司近年来也加大了省外业务的拓展。今年三季度,公司中标福建省龙岩漳永高速公路ED1 合同段。此外,公司不断发展下游垂直行业,新增的港口航运和智能安防业务目前进展良好。随着业务范围的不断扩张,未来公司将面临更为高涨的交通信息化市场需求。

    内生外延共筑智能交通信息化平台。在多年技术及服务经验积累的基础上,公司通过外延收购,获得华东电子相关资质认证与软件专利,参股宏图科技布局云计算。内生方面,公司不断加大信息服务平台建设研发投入,并成立控股子公司专注发展城市智能交通业务。未来公司将基于信息化平台,深入智能交通领域,公司将迎来业绩新高峰。

    维持?推荐?评级,目标价16.5元

    暂不考虑公司外延式扩张影响,我们预计公司14-16年EPS分别为0.38、0.48和0.60元。考虑到“十二五”期间交通信息化建设将带动城市智能交通系统和港口信息化加速发展,公司股价存在上涨空间,维持“推荐”评级,目标价16.5元。

    风险提示:宏观政策风险、智能交通信息化推进不确定性风险。