龙源技术(300105)三季报点评：传统业务平稳发展 锅炉节能改造实现突破

公司前三季度实现归属净利润同比增长41%，基本符合预期。龙源技术在节能减排升级改造中将获得节能、脱硝双重受益。此外，公司是国电集团下的“锅炉节能”平台，在央企改革大潮中有望获得更好的发展机遇，维持审慎推荐评级。

    2014年前三季度公司实现归属净利润同比增长41%，每股收益0.14元，基本符合预期。2014年前三季度，公司实现营业收入9.3亿元，同比增长52%；归属净利润0.7亿元，同比增长41%；实现每股收益0.14元，业绩增速基本符合预期。2014年第三季度单季，公司实现营业收入3亿元，同比增长37%；实现归属净利润0.2亿元，同比下降26%，单季度利润不多。

    传统业务稳定，锅炉节能改造业务突破，但激烈竞争压制了公司利润空间。2014年前三季度，公司低氮业务和锅炉余热利用业务继续保持同比增长，锅炉综合改造业务实现突破，促进了营业收入的较快提升，但同时由于市场竞争较为激烈，公司的营业成本增幅更大，前三季度同比增长了67%，致使利润增速小于收入增速。

    四季度迎来火电大修期，各项业务收入结算都将对全年增长贡献较大。四季度迎来火电厂10月大修期，公司的低氮燃烧器、等离子点火器、锅炉改造等业务收入将确认较多，四季度收入和利润在全年中占比较大。我们预计，公司全年低氮燃烧器收入结算预计在8亿左右，余热利用工程收入较去年将有所增加，微油点火系统收入较去年也将有所提升，此外今年还新增锅炉节能改造业务，对收入利润也有促进。预计全年实现归属净利润2.1亿元左右。

    拥有“节能+减排”双重业务，雾霾主题投资中的小市值弹性品种。龙源技术在节能减排升级改造中将获得节能、脱硝双重受益。此外，公司是国电集团下的“锅炉节能”平台，在央企改革大潮中有望获得更好的发展机遇。我们预测公司14~16年EPS分别为0.42、0.49、0.54元，虽然目前给予业绩增速不高，但公司是大市场空间中的小市值公司，行业政策利好下向上弹性大，建议可重点关注，维持“审慎推荐-A”投资评级，目标价17.5元。

    风险提示：锅炉节能新市场开拓进度偏缓；市场竞争激烈带来毛利率下滑。