大连热电(600719)三季报点评：煤价下调业绩稳中略升 大股东资产注入择机而动

事件：

    大连热电25日发布3季报，前3季度实现营业收入4.30亿元，同比增长8.19%，归属母公司股东净利润-0.27亿元，同比减亏43.5%，综合毛利率为15.72%，同比下滑5.27个百分点，基本每股收益-0.136元。

    点评：

    公司3季报业绩为负反映了热电行业季度性。在北方地区，由于二季度和三季度是非供暖期，热电行业只有发电收入没有供热收入，生产经营情况通常较差，甚至出现亏损，预计步入四季度后，业绩会转负为正。公司前三3季度业绩较13年减亏主要受煤价走低和煤耗下降影响。

    公司控股股东大连热电集团与上市公司存在同业竞争，已承诺会将旗下所有热电资产注入上市公司，在经历13年重组失败后，公司承诺将于14年内重启重组工作。若能吸收合并热电集团资产，大连热电供热、供电产能规模增长117%、118%。

    大连热电目前的静态估值PE(TTM)为110.04倍，与可比公司相比较高。考虑到大股东承诺注入事项的不确定性，暂不予以评级。